五大券商周四看好的六大板块-北辰泰岳大厦租金多少

金融理财阅读 115 2024-11-08 11:30:50

家用轻工行业点评：5月地产数据表现靓丽关注家居零售边际改善及装配式建筑发展

类别：行业机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可日期：2020-06-18

投资要点

5 月竣工、销售面积大幅转正，持续看好全年竣工逻辑兑现：(1)5 月单月商品住宅竣工面积3066 万平方米，同比增长9.7%(4 月为-7.2%)，1-4 月疫情打断节奏，5 月竣工修复逻辑继续演绎；1-5 月累计同比下降10.94%，降幅收窄3.6pct。(2)5 月商品住宅销售面积13025 万平方米，同比增长9.34%(4 月为-1.5%)，房地产成交明确复苏；1-5 月累计同比下降11.84%，降幅收窄6.86pct。5 月地产数据表现亮眼，我们认为将持续驱动后周期家居板块动态复苏。

C 端：5 月家具社零增速首次转正，零售家居龙头订单普遍修复。5 月规模以上家具实现零售额134 亿元，同比增长3%，年内实现首次转正；1-5 月累计零售额495 亿元，同比下降17.5%，降幅收窄5.6pct。进入Q2 以来，家居企业线下门店客流、社区安装情况逐月恢复，疫情期间线上直播引流蓄水订单开始转化、“618”大促顺利开局，对应龙头零售端订单已有显著复苏。我们跟踪了龙头5 月零售订单恢复情况，软体、成品、衣柜表现较好：(1)精装分流下，厨柜零售端仍然承压(预计志邦、金牌、皮阿诺5 月厨柜零售仍有10-20%的下滑)，但免受精装冲击的软体(预计顾家5 月内销出货约+40%、敏华5 月内销约+50%)、衣柜(索菲亚5 月零售接单同比约+20%)、成品(美克4-5 月同比转正)表现较好；(2)电商销售占比高、增速快的软体龙头恢复更加强劲，顾家家居4-5 月线上销售额分别增长63.8%、50.5%(Wind 统计)，敏华控股4-5 月线上预计增长分别超过60%、100%。

B 端：4 月精装房开盘数据持续下滑，但全年预期仍有较好表现，腰部地产商发力。4 月商品住宅精装楼盘开盘套数9.6 万套(-59%)，增速环比3 月、2 月有所收窄，但考虑到政策持续驱动精装修渗透率提升、楼盘开复工情况好转，奥维云网预计全年精装房开盘数仍有望达到330-365 万套(增长3-14%)。同时，头部房企(TOP10)开盘规模相比去年降幅超过-63%，市场占比进一步下降至34%(16 年为45%)，而腰部房企(TOP 11-50)开盘规模降幅较小，市场占比提升至26%(16 年为14%)，其中旭辉集团、奥园集团、祥生地产增长率分别超过125%、45%、72%，阳光城、龙湖地产精装住宅开盘套数均已接近融创中国。

帝欧家居、江山欧派18-19 年在头部房企绑定深厚后积极开拓腰部地产商客户，20 年多点开花、放量贡献主要增长，持续保障B 端业务成长性，建议关注！

建议择机布局家居细分赛道优质标的：(1)零售家居：软体龙头顾家家居、敏华控股免受精装冲击、电商渠道高增、外销边际有望改善，欧派家居、尚品宅配整装业务保持高增，索菲亚5 月零售接单显著好转；(2)建材家居：推荐B 端增速景气较高、估值具有性价比的帝欧家居(20年B 端预期30-40%增长，PE 18.1X)、志邦家居(20 年B 端预期增长50%以上，PE 15.7X)、大亚圣象(20 年B 端预期增长30%以上，PE11.77X)，关注江山欧派、皮阿诺；(3)整装卫浴：装配式建筑趋势叠加彩钢板/瓷砖技术成熟，20 年整装卫浴需求快速增长，关注惠达卫浴、海鸥住工！

风险提示：房地产调控超预期，渠道拓展不达预期

免税行业专题：电商业务：免税龙头的另一面

类别：行业机构：国信证券股份有限公司研究员：曾光/钟潇日期：2020-06-18

购物总览：跨境电商、海淘代购、免税、有税面面观

立足消费者视角，国内免税既需与国际免税PK ，也要与国内跨境电商、代购、海淘、有税等渠道全面PK，核心看购物便捷性、价格、物流及质量。一般而言，国内免税综合性价比占优，但对购物人群和场景有限制，其与国内有税(含跨境电商)市场之间并非绝对零和博弈，关键在于国内免税产业做大做强后，可吸引国外消费回流，与有税可互补共荣发展。

跨境电商：政策规范与支持下高成长，模式多元、龙头显现

聚焦跨境电商，近几年政策规范与支持下蓬勃发展，2018 年销售规模达1613 亿元/+45%，物流以保税备货为主，兼有海外直邮，其中保税仓综合税率(一般香化/高档香化9.1%/23.1%)优于一般贸易，但次于免税，清关较快，但品牌支持，购买额度等有一定限制，且需承担库存、退货等成本。跨境电商模式多元，包括平台招商+自营、C2C+B2C 等多模式。

目前考拉海购、天猫国际等龙头显现，但因背靠平台差异发展模式有不同，获客成本、供应链、仓储、物流等定成败，强强联合下龙头更集中。

免税电商：拓宽新渠道，助力新成长

聚焦免税电商，韩国免税电商起步较早，目前已成其免税重点渠道之一(2019 年线上销售占比近30%)。疫情期代购线下转线上，韩国政府亦多项并举鼓励线上免税销售，意图再次抢占中国市场。但国内免税亦积极电商布局，疫情前中免线上预购奠基；疫情中海南离岛线上补购+日上直邮+香港线上购落地，促销+SKU 丰富下快速发展，虽完税但盈利能力预计仍有支撑；疫情后中免有望与相关部门、品牌商争取常态化布局完税电商业务。综合来看，中免未来有望依托规模、渠道等优势，综合布局免税线上预购+回头购等电商业务，与线下免税协同发展。

投资建议：线上赋能拓宽新成长，继续战略看好中国国旅成长

疫情之下，中免正面临前所未有的挑战与机遇，虽然线下免税客流承压，但却倒逼公司强化线上布局，目前实践初步验证其电商业务潜力，并可借机全面吸引消费回流。展望未来，虽然国内电商业务充分竞争，但中免依托规模采购、会员体系和渠道卡位等相对优势，仍有望打开电商业务的成长想象空间，成为其新的成长亮点！综合来看，政府正持续支持国内免税产业持续崛起，疫后恢复下免税政策有望持续利好，消费回流下免税蛋糕正积极壮大，虽然行业未来可能有限竞争，但中免规模、渠道、线上潜力有望主动积极释放，剑指全球免税保三争一目标下，我们继续坚定看好中国国旅未来3-5 年的成长，坚定维持“买入”评级。

风险提示

政策风险；疫情风险；宏观系统性风险；机场招标租金风险等。

苏酒专题报告：扩容之下求共赢 “梦”“缘”竞合谋发展

类别：行业机构：东吴证券股份有限公司研究员：杨默曦日期：2020-06-18

投资要点

苏酒市场潜力几何：成长仍看升级扩容。1)苏酒市场：省内市场规模约500 亿元，洋河/今世缘龙头地位稳固，市占率超40%，凭借高品牌力+低度酒定位+地缘优势形成壁垒。近年来省内主流价格带持续提升，呈现苏南抬高天花板(未来向500 元提升)，苏中、苏北依次跟随的特征(向300-400 元提升)。2)成长潜力：短期看区域苏南/苏中/苏北的经济水平分层使得洋河海/天系列，今世缘典藏/国缘雅系等单品仍保留业绩基本盘，产品规模或将保持稳定。长期看省内次高端仍快速扩容，预计未来3-5 年CAGR 将保持12-15%左右，看好省内苏南-苏中-苏北主流产品的依次有序提档升级。

龙头竞争走向何方：差异化下竞合发展。综合考虑市场格局/竞争策略/发展定位，1)市场格局，次高端扩容、增量竞争决定竞合发展：省内升级、扩容趋势不改，根据全国及省内增速/量价增长角度测算，省内次高端市场仍存近100 亿扩容空间，苏酒龙头面对外酒及其他地产品牌优势显著将充分受益扩容。2)竞争策略，品牌、渠道错位竞争：今世缘突出“缘”文化，强调白酒在社交活动中的社会文化属性；洋河突出“雅”

文化，以商务活动作为核心消费场景，两公司各产品定价错位分布，对市场形成全覆盖，针对竞品形成壁垒。同时，今世缘在南京等区域主要以老开系为主，公司团购起家拥有丰富团购资源，形成明显优势；洋河精细化打造渠道，团购渠道起家后转向大流通模式，近年来回归发力团购建设。3)发展定位有所不同，洋河已基本实现全国化，蓝色经典系列相对成熟，渠道基本完成全覆盖，价格透明，增长以结构升级为主；今世缘以省内覆盖为主，省外处于起步阶段，国缘系列处于爆发期，渠道具备较高成长潜力。我们预计未来3-5 年洋河/今世缘仍将处于竞合发展阶段。

TOP2 未来仍可期：1)洋河股份深度调整反馈良好，发力梦6+，打造600 元价格带引领下一波消费升级。公司在人事端(刘化霜总出任管理层，股权激励)、市场端(构建新型厂商关系，构建柔性考核机制，费用投向重新确立)、产品端(海天考核柔性，提升产品品质，推出梦系列核心单品梦6+)改革调整成效逐步显现。当前公司产能规模充足，海天系列在部分市场仍处核心价格带，消费升级驱动梦系列放量升级，是洋河省内外市场的增长引擎。2)今世缘渠道+品牌助力释能释放：公司品牌矩阵打造完成，当前南京市场国缘消费氛围已成，未来将重点布局国缘V 系产品(预计V3 做销量，V9 做品牌)，宣传/费用等资源有所倾斜。

同时，公司实行深度协销模式充分开拓渠道，加强终端把控，省内苏南/苏中的广度与深度仍存较大提升空间，省外精细化打造山东样板市场，河南/浙江/北京/上海等区域同样具备潜力。

投资建议：推荐洋河股份(002304)，公司19 年在产品、市场和人事等层面深入调整且收效显著，长期看公司竞争优势显著，海天在省外部分市场仍处核心价格带，省内梦6+反馈良好，预计提档升级顺利，公司具备较高弹性。建议关注今世缘(603369)，公司品牌势能持续释放，目前南京地区国缘消费氛围已成，公司加强布局国缘V 系产品，公司在苏南/苏中的渠道覆盖仍存较高空间，渠道利润仍保持优势，同时公司股权激励计划有望提升经营效率，激发公司活力，预计未来3 年仍具备较高成长性。

风险提示：疫情控制低于预期，食品安全风险，宏观经济波动等。

半导体行业深度报告：复盘ASML发展历程探寻本土光刻产业链投资机会

类别：行业机构：西南证券股份有限公司研究员：倪正洋日期：2020-06-18

光刻机：芯片制造中最核心设备，复杂程度高，形成庞大产业链。光刻环节是晶圆制造中最核心工艺，占晶圆制造耗时40%-50%，占芯片成本30%。作为光刻工艺的核心设备，光刻机结构复杂、成本极高，占晶圆制造设备投资23%。

区别于其他晶圆制造设备，浸没式DUV 和EUV 光刻机可形成自身产业链，因此高端光刻机的突破需要物镜、光源、浸没式系统等核心组件和光刻胶、光刻气、光罩、涂胶显影设备、检测设备等诸多配套设施的协同发展。

ASML：浸没式系统和EUV 光刻成为公司发展史上两大关键里程碑。ASML垄断全球高端光刻市场，浸没式DUV 全球市占率达93%，EUV 全球市占率达100%。2019 年，ASML 收入132.4 亿美元，净利润29.0 亿美元，收入排名全球半导体设备厂商第二。复盘其三十余年历史，浸没式工艺技术的突破和EUV产业链的贯通成为ASML 打败尼康等日本厂商的两大关键性节点。

打通光刻产业链成为国产光刻机追逐ASML 的关键。ASML 有大约5000 个供应商，与产品直接相关的共790 家，占ASML 总开支的66%，其中德国蔡司、美国Cymer 等厂商几乎垄断全球高端物镜、极紫外光源等技术。受《瓦森纳协议》等国外技术管制影响，国产高端光刻机无法像ASML 一样通过全球合作、并购突破，只能依托本土光刻组件和配套设施产业链自主研发实现突破。

02 专项强化国内光刻产业链发展，高端光刻机突破在即：在“02 专项”的大力支持下，国科精密、启尔机电、华卓精科纷纷在物镜、浸没式系统和双工作台上通过02 专项验收，福晶科技部分产品供货ASML。配套设施方面，华特气体、凯美特气实现光刻气突破，南大光电、晶瑞股份、雅克科技等纷纷布局中高端光刻胶及辅材，清溢光电，菲利华打破光罩领域国外垄断，精测电子、睿励科学、赛腾股份实现晶圆前道检测设备国产替代，芯源微涂胶显影设备入驻长江存储、华力等先进晶圆厂。在国内光刻产业链不断完善和突破下，预计上海微电子90nm 以内的下一代光刻机突破在即。

关注个股：光刻产业链组件推荐福晶科技(002222)，建议关注国科精密、启尔机电、华卓精科、科益虹源等02 专项支持企业研发进度；光刻胶建议关注南大光电(300346)、晶瑞股份(300655)、雅克科技(002409)、上海新阳(300236)、容大感光(300576)、北京科华等；涂胶显影设备建议关注芯源微(688037)，前道检测设备推荐精测电子(300567)，建议关注睿励科学、赛腾股份(603283)；光刻气建议关注华特气体(688268)、凯美特气(002549)；光罩建议关注清溢光电(688138)、菲利华(300395)。

风险提示

半导体行业周期波动：半导体行业周期波动对会导致公司营收和业绩的波动。受下游需求与产品产能错配影响，半导体行业呈现一定的周期性，表现为以3-4 年为一个周期。半导体行业的波动将影响晶圆厂扩产计划和设备投资规模，从而直接影响设备公司收入和业绩。

光刻产业链研发不及预期：随着半导体产业链转向中国，在02 专项支持下，国产光刻产业链已初具规模。若本土光刻产业链在下一代光刻机组件及配套设备上研发成果不及预期则可能会拖累整机问世时间，进而影响光刻产业链整体的协同作用。

国外技术管制：国外半导体技术管制由来已久且持续增强，半导体国产化需求急切。1996年签署的《瓦森纳协议》允许美国、日本、荷兰等成员国在自愿基础上对中国等国家实施技术出口管制，其中就包括诸多半导体技术，如光刻设备、测试设备、MOCVD 设备等。2019年版《瓦森纳协议》新增对计算机光刻软件和12 英寸大硅片切磨抛技术的管制。2020 年5月15 日，美国商务部宣布将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产半导体，包括那些处于美国以外，但被列为美国商务管制清单中的生产设备。若美国等国家对中国大陆半导体管制进一步加强，则可能影响国内半导体厂商产业链的贯通。

计算机行业快报：5G信息箭在弦上旨在打造类微信生态

类别：行业机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/曹佩日期：2020-06-17

事件1：2020 年4 月8 日，中国移动、中国电信、中国联通联合举行线上发布会，共同发布《5G 消息白皮书》。

事件2：2020 年5 月25 日，中国电信在官网发布2020 年RCS 业务生态运营试点验证支撑项目竞争性谈判公告。

事件3：2020 年5 月27 日，全国政协委员、中国联通产品中心总经理张云勇表示，5G 消息，也就是RCS 消息，对运营商短信业务进行了创新体验升级，现在正处于测试阶段，三季度会正式商用。

主流手机厂商均参与合作，覆盖国内绝大部分手机用户。5G 消息，即中国版的RCS 信息，在三大运营商的强力推动下，已经吸引了来自华为、小米、vivo、OPPO、中兴、三星、联想、魅族、海信等11 家企业的支持。根据IDC 关于2020 年一季度中国手机厂商出货量的报告显示，仅华为、小米、vivo、OPPO 四家的出货量占到全部出货量的89.1%，覆盖国内绝大部分手机用户。

聊天机器人新交互模式，增强用户粘性。根据腾讯网6 月2 日的报道，广东移动正加速推进5G 消息的正式商用。今年3 月起，广东移动已联动金融业、旅游行业、快递物流、金融业、媒体等服务型行业的头部企业，如广发银行、南方航空、人民智云、南方周末等，共同开发面向千行百业的企业服务号，服务号与传统APP 最大的区别在于无需安装，启用聊天机器人与用户交流，增强用户的粘性。

旨在打造类微信小程序生态，5G 催生视频繁荣。5G 消息着力于打造面向B 端企业用户的RCS 消息，推动类微信小程序的生态，我们看到，微信小程序已经催生了订票、电商、O2O 等多种生态。随着5G 的发展，视频等大容量的消息有望在未来推出，以更生动的形式呈现给用户。

投资建议：运营商推动5G 消息，不仅仅代表对其RCS 价值的认可，作为5G 产业链最重要的力量，直接推动了行业生态的加速发展。我们重点推荐已经推出RCS 产品并有多家重磅厂商合作的梦网集团，建议关注神州泰岳、中嘉博创、吴通控股等。

风险提示：5G 消息推广不及预期；行业竞争加剧。

农林牧渔行业2020年下半年投资策略：肉价持续回落养殖后周期景气度回升

类别：行业机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅/雷国轩日期：2020-06-17

2020年上半年市场表现：逆市上涨，远超沪深300指数。2020年上半年，沪深300指数下跌7.83%；SW农林牧渔行业指数上涨13.80%，其中一季度上涨18.42%，4-5月下跌3.92%。上半年SW农林牧渔涨幅在所有申万一级行业指数中居第三，跑赢同期沪深300指数21.63个百分点。

生猪养殖：周期下行猪价持续回落。生猪存栏于2019年9月见底后触底反弹，目前已连续环比上涨6个月，能繁母猪存栏量恢复至2200万头附近。截至3月，能繁母猪存栏同比-19.10%，仍有较大修复空间。全年价格走势有望稳定走低，综合预测全年生猪均价在30元/千克附近。今年生猪价格绝对值仍然相当高，生养养殖企业利润非常可观。猪场为保持较高的盈利水平，普遍采取“以量增弥补价跌”的战略。

禽类养殖：景气度下行，盈利空间萎缩。猪周期反转后，鸡价迅速下行。截至5月29日鸡产品价格已回落至9.45元/千克；主产区肉鸡苗价格跌幅更大，已回落至1.35元/羽，低于正常水平，反映未来供给过剩的趋势。市场肉类供给总体有所修复，禽类消费需求平稳前提下供应过剩趋势已现，禽类价格跌幅和下跌速度均领先猪价。未来生猪扩产规模持续扩大下，禽类养殖景气度不再，盈利空间大幅萎缩。

饲料板块：兼营模式下关注饲料占比高的企业。猪料比价从高点回落，向平衡点回归。猪料比价5月20日已回落至11.33，平衡点上升至7.26，比价差距缩小至4.07。目前生猪存栏约2.4亿头，距离正常水平3亿头仍有较大距离。补栏的持续加速，饲料需求量有望跟随回升。在多空交织的经营前景下，饲料业务占比高的企业未来业绩弹性更有保障。

动物保健板块：乘补栏之势，业绩增长迅速。本轮猪周期补栏趋势如火如荼，众多外部企业加码养殖，未来存栏量有望超越3亿头的水平，给兽用疫苗带来巨大的消费需求。受益于上半年持续的补栏回升，动物保健板块业绩持续上升，2020Q1，动物保健板块实现营业总收入28.48亿元，同比+24.05，环比-4.03%；实现归属于母公司股东的净利润5.10亿元，同比+37.77%，环比+398.89%。

投资策略：维持对行业的推荐评级。养殖业方面，今年生猪补栏将持续推进，猪肉供给逐步恢复，猪价大概率持续下跌。养殖后周期方面，各大企业纷纷扩大养殖规模，将扩大对饲料和兽用疫苗的需求。养殖企业压力较大，饲料和动保板块持续受益。建议关注个股如牧原股份、正邦科技、海大集团、新希望、禾丰牧业、大北农、中牧股份、生物股份、普莱柯、中粮糖业、粤桂股份、荃银高科，农发种业等。

风险提示：猪肉价格大幅下行、鸡肉价格大幅下行、非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发、补栏进度不及预期、虫害加剧、政策变化等。