白酒迎主力资金“回马枪” 板块估值调整到位了吗？

本周A股3月行情告一段落，近期的主力资金动向数据显示，资金开始尝试重新回流至白马股，一季度行情低迷的白酒板块也重获青睐。4月首日，白酒板块震荡走强，“股王”贵州茅台涨近4%。

目前震荡磨底的市场正在寻找新的方向，普通投资者也关心后续资金是否有可能加速回流入那些行业景气循环度较高、业绩成长确定性较高的蓝筹股之中。考虑到招商中证白酒指数近800亿的最新总规模，关心市场资金动向的投资者中，一二线白酒股持仓者大有人在。

白酒板块基本面有何变化？

业绩方面，目前仅有一半的白酒股披露了2021年业绩预告，已披露的十家企业，数据呈两极分化趋势，业绩为正者较多。去年净利润增速最快的天佑德酒总市值不到百亿，但因白酒产业复苏，去年营收增加了30%-40%，叠加非经常性损益项增加的1500万元净利，实现了152%的净利润增幅。

行情方面，东财白酒板块指数在2022年一季度震荡走低，期间一度受春节动销增加影响有所回温，但至4月1日，仍创下14.75%的跌幅。2021年初白酒行业的估值普遍是50-60倍，当前估值已在在35倍左右。

前海开源基金首席经济学家杨德龙近期表示，白酒行业今年以来的下跌，主要还是杀估值，业绩上并不差，正常来看经过股价大幅下跌之后，一二线白酒龙头企业投资机会比较大。

开源证券食饮团队认为，近期食品饮料行业中两因素在发生超预期的变化，一是疫情持续影响需求；二是大宗原料价格上涨带来成本压力。白酒板块受这两因素影响较小，一方面白酒需求韧性较强，尤其是高端与次高端白酒，当疫情得到有效控制后，白酒通常会有补偿性消费；另一方面白酒毛利率更多与价格、与产品结构相关，原料价格影响不大。

中信建投方面表示，当前股价已经反应疫情对部分市场动销的影响，部分白酒估值已经回落到甚至低于2019年水平，中性假设下部分酒企已经具备3年1倍空间，且确定性较高，具备较好的收益率条件，已经具备机会。考虑名优酒企的综合竞争力不断提升，高端及次高端龙头估值已经具备安全边际，中信建投对全年展望积极乐观，建议积极布局。

“白酒三剑客”2021年表现如何？估值调整到位了吗？

相比整个白酒板块，市场更为关注的是“茅五汾”高端龙头的表现。

茅台2021年归母净利润达到524.60亿元，同比增12.34%；五粮液预告2021年净利润中值达到233.5亿，同比增速17%；山西汾酒相对前两位龙头增长较高，2021年净利润有望同比增加75%。

国泰君安食品饮料行业研究团队表示，根据渠道调研来看，高端白酒消费主要集中在小范围商务聚饮、礼赠、收藏等场景，韧性相对更强，且3月白酒消费淡季占全年比重较小，受经济与疫情扰动有限，全年稳增长下投资稳健发力带动固定资产投资、房地产投资加速有望进一步拉动高端白酒需求，基本面向好趋势不变。目前高端白酒对应2022年市盈率PE茅台35X、五粮液22X、泸州老窖28X，估值回落提供配置机遇，其中五粮液已到估值底部，收益空间更为明显。

一季度末的数据显示，茅台的最新市盈率PE（TTM）已回落至42X，五粮液PE（TTM）为27X，泸州老窖PE（TTM）为27X。

一季度增速提振，“股王”茅台基本面稳了吗？

今年继续蝉联A股“股王”的贵州茅台，2021年年报在3月31日来到。

茅台依然是日进斗金的茅台。2021年，茅台实现营业总收入1061.90亿元，同比增长11.88%，主营茅台酒营收同比增长10.2%；实现归母净利润524.60亿元，通过算术平均，每日净赚1.44亿元。

其前十大股东名单基本没有变化，但持股数量略有改变。具体来看，汇金有微量减持，证金持股基本不变；北向资金截至去年末对茅台进行小幅增持，持股7.14%，前期7.05%；两私募基金也有增。招商中证白酒指数基金减持力度相对较大，持股比例从0.59%降至0.46%。

年报披露的信息丰富，但有一个细节需要注意，2021年茅台净利润增速只有13%，创下5年来新低。同时，今年以来，茅台价格在零售端有所下跌，忽略春节期间的波动，三方平台数据显示2022年原装飞天在3个月的时间里，价格从3200元/瓶左右跌到了2800元/瓶。整个一季度，茅台股价也震荡下行，共计跌16%。

以上信息叠加疫情反复，市场对于茅台，对于白酒消费场景缺失、动销放缓和库存去化有所担忧。

华泰证券认为，当前为白酒淡季，主要以库存去化为主，考虑到春节后主要名优酒的库存基本控制在合理水平，压力相对可控，当前主要酒企并未下调全年销售任务目标。近期茅台批价回落，或系短期疫情影响及茅台新电商平台上线消息所致。

3月28日，茅台披露，2022年第一季度预计实现营业总收入331亿元左右，同比增长18%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润166亿元左右，同比增长19%左右。

相比2021年四季度的归母净利润151.94亿元，一季度茅台业绩环比增长达到近10%。机构表示，茅台增速在2022年提振，非标及1935贡献增量，“i茅台”电商平台如期上线，继续看好茅台加速发展和改革超预期。

已有部分专业人士用实际行动力挺白酒板块。从明星基金经理持仓数据来看，去年四季度，朱少醒管理的富国天惠成长混合将贵州茅台从第三大重仓股“买买买”成了第一大重仓股，朱少醒在该基金年报中表示，部分经历过多一年考验的核心资产公司估值已经相对合理。

3月末，有“中国巴菲特”之称的知名投资人段永平也表示，最近又买了点贵州茅台。但他同时表示，买茅台的原因“和大家看到的任何消息无关，甚至和股价也没有关系，只是正好有点多余现金。总觉得从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。”