内部矛盾外部化

理财技巧阅读 176 2024-08-13 11:31:08

内部矛盾外部化

内部矛盾外部化更新时间：2010-9-20 6:31:17 　　全球持有美元及相应计价资产的政府、机构和个人的命运，只好维系在美联储的政策理性和自制力上，这听起来难以置信，但却是现实

随着中国高居世界首位的外汇储备不断创纪录上升，中国经济增长一定程度已陷入一个困境：中国经济对GDP高速增长有较强依赖性，而中国GDP增长越来越依靠净出口增加来推动，净出口增加导致贸易顺差加大，在现行外汇管理体制下又带来外汇储备上升。受制于目前国际货币体系，不断上升的外汇储备积聚了巨大金融风险。

据人民银行公布的资料，截至2010年6月末中国外汇储备为24572.75亿美元。这是什么概念呢？它相当于中国2010年前六个月GDP的96.43%。据国际清算银行2008年度报告，截至2007年底，中国外汇储备为15283亿美元，比13个发达工业经济体的总和15012亿美元还大，这是一个惊人的数字。BIS最近两年报告没有公布同口径数，考虑到其间中国外汇储备上升有加速之势，最新的对比想来更惊人。

中国外汇储备不仅规模巨大，且与自身实体经济总量比呈加速上升态势。剔除汇率变化因素，按国家统计局资料，以当年价格计算，2000年-2009年中国GDP从99214.6亿元增至335352.9亿元，复合年增长率为14.72%，同期中国年度贸易顺差从241.1亿美元增至1960.6亿美元，复合年增长率为26.22%；外汇储备从1655.74亿美元增至23991.52亿美元，复合年增长率为34.59%。也就是说过去十年间，中国贸易顺差和外汇储备都以明显高于GDP的速度在增长。中国GDP增长对出口的依赖在加重，按支出法GDP=最终消费支出+资本形成总额+净出口，据2010年中国统计摘要，“八五”、“九五”、“十五”、“十一五”前四年，这四个期间平均每年净出口在GDP构成中所占比重分别为0.96%、3.10%、3.00%、6.98%。

这个困境首先是：削减外汇储备的一个有效办法是贸易逆差，这意味着货物和服务的净进口。按近年中国GDP的构成估算，假定无重大结构性变化，中国GDP年增长10%的话，大概2%是净出口拉动的。深受金融危机影响的2009年是例外，当年GDP增长中净出口的贡献是负的，中国为此采取了颇有争议的财政扩张政策，但这是一次性的、难以为继，也说明增量的净出口对中国GDP增长多么重要。如实现贸易平衡，则GDP年增长将降为8%；如为削减外汇储备实现同等规模的贸易逆差，则GDP年增长会降至6%。即便如此，假定汇率等其他条件不变，外汇储备每年减少不到2000亿美元，对削减巨额外汇储备尚不能起到立竿见影的作用，但这显然是依赖GDP高速增长的中国不能承受的。

困境还体现在：现行汇率机制下外汇储备的形成，是以人民银行发行具有乘数效应的基础货币人民币为代价的，对应巨额外汇储备发行了天量的人民币，存在诱发通胀的可能性。当然，人民银行可以通过公开市场业务发行央行票据回笼基础货，但只能起到熨平作用，没有根本解决问题。巨额外汇储备极大压缩了中国央行独立实施货币政策的空间。

困境的更深症结还体现在：中国的巨额外汇储备不得不和美元挂钩，风险极不确定。1971年后，布雷顿森林体系名存实亡，美元仍处于中心地位，作为储备货币和国际清偿手段起着世界货币的作用，但美元已与黄金脱钩，美国已不履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务，美国对其发行的美元已丧失国际清偿能力，但仍在不断发行。全球持有美元及相应计价资产的政府、机构和个人的命运只好维系在美国政府的政策理性和自制力上，这听起来难以置信，但确是现实。

正因这个困境，使得中国经济的内部矛盾“外在化”了，出口导向政策下看似的成就演变成累积的金融风险，经济运行的自可控性在下降，“风险敞口”加大。智慧地解决这一问题，是中国经济持续健康发展的前提之一，回避该问题的所谓“调结构、促增长”恐难起治本之效。