内幕交易屡见不鲜信披等制度应进一步完善

内幕交易屡见不鲜信披等制度应进一步完善

因为疫情，证监会每周例行现场新闻发布会暂停近八个月之久。但从9月18日重启之后开的两次发布会都涉及到了内幕交易问题：第一次是有关王府井；第二次是关于国联证券、国金证券合并。

目前王府井的问题已查实，证监会明确表示有账户涉嫌内幕交易王府井股票，获利巨大。至于国金证券、国联证券合并一事，相关方则被要求自查、提交内幕信息知情人名单，并启动核查。

内幕交易是资本市场顽疾。即使新证券法早已实施，违法违规成本大幅提高，仍然时有发生。明眼人都看得出来，近期监管层大幅提升了核查内幕交易的效率，涉嫌王府井内幕交易的吴某某等人只开心了几个月就被通报；至于国金证券、国联证券因合并传闻而涨停更是“一日游”。然而却依然有人甘冒奇险，参与内幕交易。笔者认为，究其原因，一是部分人在巨大的利益诱惑面前心存侥幸；二是市场的交易、信披等制度也存在需要完善之处。

首先，目前对上市公司一些不确定性事件是否应该披露，规定上未予以特别明确。如王府井和控股股东首旅集团在2019年4月开始申报免税品经营资质业务，但2020年6月免税品资质获得后才予以公告。王府井方面在答复交易所问询函时称：“由于公司及控股股东没有收到任何政府部门的文件，也未开展实质推进工作，申请始终处于论证研究阶段，没有与任何客户或合作方进行商业洽谈，因此此前未进行相关信息披露。”这一理由看起来合情合理，但长达一年多的论证时间增加了内幕信息泄露的可能。上市公司固然有出于商业秘密的考量而愿意在信披上惜字如金，然则信披制度上，如何既合理保证上市公司拥有商业秘密的权利，又督促其履行公众公司责任，值得进一步探讨。

其次，每家上市公司都有内幕知情人制度。但内幕信息泄露却屡禁不绝。王府井极力辩解自己没有出现内幕信息泄露的情况，证监会核查结果却啪啪打脸。

新证券法扩大了内幕知情人范围，基于个人任职和身份，比如上市公司总监或者是具有监管职责的工作人员，法律上会将这些人认定为内幕信息的知情人。但从王府井以及国金证券、国联证券的例子来看，一些复杂交易不仅涉及到上市公司本身，还涉及到公司股东、交易对手等多方。内幕知情人制度有时流于形式，仅仅是各家上市公司董事会签署的格式化文件而已。内幕知情人制度要落到实处，相关各方对新证券法的学习必须是重中之重。新证券法对于资本市场中的违法行为处罚力度大幅增加，相关法律学习到位后，对遏制内幕信息泄露可起到积极作用。

第三，交易方面，众所周知，资金实力雄厚的游资和机构可以走专用通道，享受比普通投资者更快捷的服务。对券商而言，这是一份相当丰厚的利润来源。但对普通投资者而言，则是注定起跑慢了半拍。

对这些机构游资席位的交易行为，应是重点监管对象，这自不必多说。但还有个问题，内幕交易天天严打，以后游资、机构提前知道了利好可能也不敢买，都等着公布消息后再买。可是交易时，游资机构走的是专用通道，比普通投资者还是要快半拍，这些游资机构大可以在中小投资者还没反应过来时已经打板成功。笔者认为，既然要创造公平公正的市场环境，不如取消机构游资的“特权”，让机构、游资、中小投资者都站在同一起跑线上。

当然，古往今来，一个活跃的资本市场，内幕交易完全杜绝是监管的理想状态。在证监会、交易所一而再再而三坚决表明查处违法行为、保护证券市场健康发展态度的同时，对普通投资者而言，也可凭一己之力为市场健康做出贡献――即不要心存侥幸，不要听信内幕信息。不做内幕交易的“韭菜”，是对市场的尊重，也是对自己钱袋子的保护。

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