内容部神秘资金抢反弹低估值能否力挺A股

内容部：神秘资金抢反弹低估值能否力挺A股

内容部：神秘资金抢反弹低估值能否力挺A股 更新时间：2010-4-28 22:48:45 【提要】：截至27日共有12家A-H挂牌的公司出现了折价，其中金融股几乎全线折价。招商银行折价率达到17.13%，排名第一，其他银行股方面，建设银行折价8.07%、交通银行折价13.3%、工商银行折价12.39%，民生银行折价7.75%。保险股A股全都比H股便宜，其中中国人寿折价16.61%，平安折价16.60%，中国太保折价9.23%。此外，另外两只周期性股票中国神华和海螺水泥分别出现12.78%和13.21%的折价……　　＝＝本文导读＝＝

神秘资金尾市涌入抢反弹 杠杆基金逆市翻红

A-H溢价指数创新低 业内人士坦言“暖信号”明显

存钱不如买三大银行股

上市银行身陷冰与火：季报业绩靓丽却遇地产调控

期待大盘股革命

神秘资金尾市涌入抢反弹 杠杆基金逆市翻红

本周二，上证指数跳空低开，盘中一度下跌超过100点，尾盘部分资金进入市场小幅拉升指数，跌幅有所收窄，但全天下跌仍超过60点，收于2907.93点，创下年内新低。而瑞福进取在伴随整个市场走势一路下跌之后，在尾市被大笔资金追逐，一路上行，至收盘时强势翻红。

尾市涌入抄底资金

昨日开盘，瑞福进取和其他场内基金走势并无不同。小幅低开于0.796元，随后跟随大盘一路震荡下行。午盘之后，瑞福进取成交量逐步放大。时至下午两点一刻，盘中突然出现一笔大买单，此刻，成交量迅速放大至2.5万手，成交额放大至于196万元。

两点半左右，瑞福进取继续探底，并创下了0.775元的年内新低，随后做多力量揭竿而起。2点45分左右，买单开始涌入，瑞福进取随即开始上攻；距离收盘4分钟时，成交突然放大至3.44万手，成交额也扩大至274万元，基金市价随即翻红。

在大量资金追逐之下，瑞福进取最终收于0.801元，上涨0.38%，成为昨日为数不多的上涨基金之一。昨日全天瑞福进取的成交量并不大，不过基本集中于临近收盘之际，可见资金大多于尾盘入场抢筹。

后市恐有反弹之势

被称为市场的风向的标的瑞福进取，昨日尾盘受到资金关照急剧上涨，逆市翻红，不少市场人士将此看作一个积极信号。有业内人士认为，市场在暴跌之后，恐有反弹之势。

好买基金研究中心分析师曾令华告诉《每日经济新闻》记者：“昨日尾盘，瑞福进取的走势确实非同一般。这主要应该是两个原因，首先是瑞福分级目前的净值为0.802元，已经超过了该基金的临界点；另外，应该有一部分人看好后市，趁大跌抢筹，以博取反弹。”

瑞福分级的净值在4月27日为0.802元，已经超过了0.7212元的临界点，这意味着此时瑞福进取对应的杠杠在2倍以上，处于高杠杠区间，如果市场一旦上涨，可以放大收益。

另外，也有分析师告诉记者，瑞福进取上周五的溢价率为14.78%，由于该基金的设计结构，溢价交易的概率较大，目前的溢价率处于相对低位；同时，该基金昨日已经创出了年内最低点，这样来说，该基金近期是相对比较便宜的。

还有市场人士告诉记者，从昨日瑞福进取的表现来看，已经有资金发现了瑞福进取的价值，这部分资金应该是盯上了大跌之后的反弹，可以判断有少数人开始看好后市。

A-H溢价指数创新低 业内人士坦言“暖信号”明显

周二沪深股市双双重挫，伴随着A股的持续下跌，恒生中国A-H溢价指数创出历史最低位。专家指出，A-H溢价指数创新低具有很强的信号意义，短期大盘有望止跌反弹，只是仍不宜过分乐观。

A-H溢价指数创新低

4月27日，恒生中国A-H溢价指数跟随A股一路下挫，盘中最低跌至104.38点，创出该指数自2007年7月推出以来的最低点位。至收盘指数虽明显回升，但仍创出历史最低收盘点位106.52点，较上一交易日下跌0.04%。事实上，恒生中国A-H溢价指数从2009年7月A股开始即进入持续下跌通道。2009年7月14日，溢价指数最高涨至149.17点，之后一路下泻，直至本周二创出历史最低水平104.38点。

与溢价指数走势一致的是，截至27日共有12家A-H挂牌的公司出现了折价，其中金融股几乎全线折价。招商银行折价率达到17.13%，排名第一，其他银行股方面，建设银行折价8.07%、交通银行折价13.3%、工商银行折价12.39%，民生银行折价7.75%。保险股A股全都比H股便宜，其中中国人寿折价16.61%，平安折价16.60%，中国太保折价9.23%。此外，另外两只周期性股票中国神华和海螺水泥分别出现12.78%和13.21%的折价。

光大证券资产管理部一位专家接受中国证券报记者采访时表示，A-H溢价指数下跌和A股相对H股折价与两地股市表现的迥异相关。2010年以来沪深300指数下跌了13.07%，同期恒生指数仅仅小幅下跌2.79%，表现远胜于A股。香港股市作为一个成熟的国际化市场，其与欧美股市的联动性更强，年初以来海外股市的持续上涨带动港股大幅跑赢内地。相反A股则受到政策压制，一直难有起色。

见底信号弹闪亮

“A-H溢价率创出新低具有很强的指示意义”，西南证券高级分析师张刚对中国证券报记者说到。张刚指出，观察A-H溢价指数近期出现的两个低点分别在2008年9月和2009年1月，出现低点之后，均可以见到A股有一轮强劲的反弹。一直以来，A股对H股持续溢价有制度安排方面的原因，短期看两地股价完全一体化还不太现实，因此A-H溢价仍具备一定的估值指标意义。当前A-H溢价指数跌至历史低位，可能意味大盘短期要见底反弹，不过鉴于政策的压制会持续，对后市仍不可过于乐观。

民生证券研究所副所长黄常忠则表示，从A-H溢价指数反映的估值水平来看，市场不应该大跌了。但是估值是理性的，市场却存在非理性的一面。现在对政策和预期还是比较悲观，市场短期走势仍需要谨慎。而上投摩根一位不愿意透露姓名的人士则指出，A股经历较大幅度的下跌之后，短期下挫空间应有限，因此不必过于恐慌。

存钱不如买三大银行股

前期我就说过，期指的开启给机构多了一个做空的工具，同时操纵权重股的涨跌，翻手为云覆手为雨，完全打乱了市场的价值投资体系，扰乱了投资者的理性投资心态，不仅期指市场俨然已经成为一个赌场，现在还把股市也拖进去，成为其一个附属的赌场。而广大散户已经成为机构任意摆弄的玩具，可以说，散户所处的环境比以往任何时候都更加残酷和严峻。

从跌幅榜观察，昨日有六只个股封上跌停，大多是年报或者一季报业绩低于预期，这提醒我们要防范前期涨幅过大而业绩过高估计的个股风险。

从分时图上看，昨日黄线领跌，明显在白线之下。这表明权重股跌幅已经趋于缓和。尤其是我提到的大盘股中国联通在连续大跌之后出现强劲反弹，周二再度上涨2.94%；而长江电力收盘仅微跌2分钱，走势明显强于大盘。同时我

观察，三大银行股跌势明显趋缓。更重要的是，三大银行股分红收益率远远超过存款一年期利息的收益，已经显露出中期投资价值。

从三大银行股2009年分红方案看，建行10派2.02元，目前最新价是5.10元；工行10派1.7元，目前最新价是4.46元；中行10派1.4元，目前最新价是4.04元。计算一下分红收益率分别是3.96%、3.81%、3.47%，而目前一年定期存款利息是2.25%，仅从分红收益率看，已经高出54%-76%，说明存钱不如买三大银行股。

从近期大盘运行观察，指数走势从破位大跌到持续阴跌、再到大跌，这种走势一般是股指接近阶段性底部的先兆，这预示着在3000点下方随时可能展开报复性反弹。

尽管近期由于大盘暴跌导致个股分化加剧，但是我们看到前期我看好的资源股龙头包钢稀土在指数大跌中继续拉出大阳线，贵研铂业再度大涨4.36%，创出本轮行情新高；新兴科技的龙头ST中源逆市上涨2.26%，再度刷新了本轮行情的新高纪录；电子商务的龙头焦点科技再拉阳线，继续保持上攻势头，可见跌势中依然存在较多的机会。

上市银行身陷冰与火：季报业绩靓丽却遇地产调控

银行2009年年报和今年一季报靓丽登场，一季报业绩有望实现30%的增幅，但受到房地产市场变化的拖累，银行股近期频频下跌。年报、季报中暴露出的部分银行存贷比过高、再融资压力加大，以及市场对未来银行资产风险的预期，成为压在银行股身上的沉重大山。

不过，仍有基金经理和分析师坚守银行股。他们认为，银行议价能力的提升、资产质量的不断改善、高额的拨备覆盖，可能会使银行股成为较为安全的投资品种。

银行2009年年报和今年一季报靓丽登场，一季报业绩有望实现30%的增幅，但受到房地产市场调控的拖累，银行股近期频频下跌。年报、季报中暴露出的部分银行存贷比过高、再融资压力加大，以及市场对未来银行资产风险的预期，成为压在银行股身上的沉重大山。

不过，仍有基金经理和分析师坚守银行股。他们认为，银行议价能力的提升、资产质量的不断改善、高额的拨备覆盖，已经让银行股成为较为安全的投资品种。

一季度业绩增长超预期

本周是上市银行一季报的集中发布期。中信证券分析师朱琰认为，一季度对公贷款增长强劲，按揭贷款优惠幅度有所降低，预计平均贷款利率环比回升显著；规模增长和息差回升下，整个行业一季度同比增速有望达到9%，推测华夏、中行、民生、招行净利润同比增长超过40%。

从目前商业银行披露的业绩预增情况看，招商银行和华夏银行分别表示一季度业绩预增超过40%和80%以上。独立研究机构莫尼塔的研究报告称，逐步走向紧缩是2010年货币信贷环境的主基调。贷款额度无疑成为了稀缺资源，无论是各家银行内部的考核，还是官方的利率统计结果都显示2月份以来贷款利率出现了明显上行。年初超预期的货币紧缩时点，很可能带来超预期的息差扩张空间。此外，央行未来提高基准利率也是提升银行息差的重要动力。

高华证券则认为，大多数银行的贷款结构正在持续从低收益率的基建项目贷款向更高收益的中小企业贷款转变，这也将有助于提高2010年的整体贷款收益率。按揭贷款的议价能力也在继续上升。

分析师表示，银行股最近会因为地产的调控政策压力而修整，不过，由于银行估值偏低、一季度业绩大幅增长，看好银行业二季度的投资机会。

显然持此观点的不只是分析师们。从基金公布的一季报观察，去年偏股型基金冠军华夏大盘精选以及亚军银华核心价值坚定看好银行股。“基金经理的坚守，似乎也能传递出一种市场博弈语言。”一位分析人士表示。

今年一季度，在华夏系基金重仓的89只股票中，资金大举撒向银行股。在华夏基金重仓股名单上，持股市值排名前15只股票中，仅6个席位不是银行股。季报显示，华夏基金经理王亚伟在一季度遭遇一定浮亏的情况下并未放弃，继续大幅加仓工商银行、建设银行和交通银行，整体加仓比例都在10%以上。

在14家上市银行中，民生银行更是“大出风头”，一季度被基金增持3.3亿股，成为基金一季度增仓最多的股票。据wind数据显示目前共有154只基金持有该股票。

大小银行“缺钱”

虽然议价能力提升和资产质量稳定为银行股价的提升营造了宽松的外部环境，但是在监管压力下，银行未来的业务扩张也受到了一定程度抑制。

分析人士表示，目前国内银行仍处于业务高速扩张阶段，这必然造成银行资本的大量消耗和存贷比指标偏高，加大资本和存款补充成为现阶段商业银行必须要做的功课。

已公布年报的12家上市银行年报显示，截至到2009年底，股份制银行的存贷比维持在较高水平。其中，深发展存贷比高达79.148%，位列第一。之后，兴业银行、民生银行2009年存贷比为77.88%、76.77%，均已超过存贷比75%的监管红线，这意味着银行不得不通过压缩贷款或者吸收存款来解决。

与国有银行相比较，存款基础薄弱是中小型银行面临的共同问题。分析人士表示，去年银监会对于商业银行存贷比达标监管并不十分严格，但是今年随着信贷闸门收紧，监管机构已经明确要求商业银行在6月份之前存贷比达标，很多银行不得不采取“高息揽储”的方式来做大存款业务。

从基层银行反映的情况看，现在客户到部分银行进行大额存款，利息可以高于活期存款利率的3-4倍，而某些银行甚至采取“存款送金条”为噱头来吸引客户。

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，2009年初放松的贷存比监管要求于2010年走向回归，是银行加大吸储力度的原因之一。此外，央行连续两次上调法定存款准备金率冻结了约6000亿资金，近期更是通过公开市场操作加大回收市场流动性，导致部分银行资金吃紧。

从央行提供的3月数据显示，当月人民币各项存款增加1.57万亿元，同比增长22.11%，环比增长了6000亿元。对此，中信证券指出，上市股份制银行存款余额增加了2815亿元，比上月多增近2000亿元，当月上市股份制银行存贷比从77%下降至74%。

在银行压缩存贷比的同时，各行再融资计划也在按部就班地执行。分析人士表示，现在银行确实“差钱”。一方面银行拼尽全力吸收存款；另一方面，6000亿元的融资潮更是凸显银行体系内的资金瓶颈。

数据显示，工行、建行、中行、交行去年核心资本充足率依次为9.9%、9.31%、9.07%和8.15%，考虑到未来资本充足率的进一步上升和银行信贷的增长，将演变为银行业的核心资本充足率不足，商业银行补充资本金的浪潮接踵而至。

除了大行的超4500亿元融资规模，部分上市中小银行也陆续公布了近期再融资计划。某研究人士称，在信贷的快速扩张后，多家股份制银行的资本充足率已经接近或者低于银监会提出的10%的监管底线。而在银监会补充资本新规出台后，次级债的发债门槛骤然提高，股权融资来补充商业银行核心资本金成为不少银行当下无奈的选择。

继招商银行、浦发银行再融资方案实施后，兴业银行计划通过A+H市场融资不超过180亿元人民币；南京银行则按照每10股配售不超过2.5股的比例融资不超过50亿元。此外，深发展和宁波银行决定采取定向增发方式分别融资不超过106.83亿元和50亿元。华夏银行截至昨日继续停牌，董事会仍在讨论再融资方案。

据某股份制银行内部人士透露，资本充足率下滑和存贷比接近“红线”的双重制约，去年底以来该行已对贷款投放进行控制，通过贷款“只收不贷”和将票据到期置换的方式，将贷款余额保持在一定规模。

地产调控带来影响

去年底以来，被众多分析师预期的一季度银行股股价上涨行情再次爽约。“本以为小于预期的A股融资压力、低基数带来的一季度业绩高增长、市场流动性的恢复和融资融券的推出，会成为银行股上升的催化剂。但是在房地产调控的政策性利空面前，显然没发生化学反应。”一位分析人士叹息。

从整个银行板块来看，今年以来跌幅平均为14.31%。监测数据显示，近阶段以来，银行和地产两大板块资金净流出仍旧比较明显，房地产市场的调控更是被解读为主导银行股下跌的“元凶”。

但是分析人士指出，房贷新政对银行影响总体中性。英大证券金融行业研究员李海燕表示，近阶段银行股的走势表明市场对银行股的担心被放大。房价下行对银行的负面影响更多体现在投资者对银行资产质量的担忧，但“这一负面影响是短期的，有限的。”

东兴证券银行分析师王保伦指出，年报显示2009年银行的房地产业贷款投放有加速趋势，而上市银行承受来自房地产方面的压力主要有两方面，一是房地产行业贷款，尤其是城投贷款对银行资产质量的压力；二是房贷对需求环节影响造成个人按揭贷款增长压力。

他解释，房地产业贷款增幅方面，小银行居前，宁波银行以159.01%增速居上市银行首位，建设银行增幅则仅有8.89%，居上市银行末位。房地产行业贷款对占比和不良率下降幅度小的兴业银行、民生银行和南京银行压力较大。而个人房屋按揭贷款方面，对占比较高和增长幅度较大的招商银行、南京银行和工商银行压力较大。

其实，短期政策调控对楼市成交量的影响会大于按揭利率提升的影响，商业银行按揭业务将承压。不过随着政策利空的消化，刚性需求将使观望的自住性需求迅速回升，届时有望迎来量价齐升的局面。

综合来看，2010年信贷总量增长总体所受影响很小。一方面，房贷新政导致按揭贷款中投资投机需求下降；另一方面，政府会扩大土地和房屋供给，增加普通房、廉租房等的供应，相关贷款需求会增加。“房贷新政的影响更多地体现在贷款结构的调整，而对银行贷款总量的影响有限。”李海燕表示。

期待大盘股革命

虽然股指不断走低，但是从中线趋势来看，中国平安仍然保持着上升趋势，中国联通也连拉两阳实现底部突围。本栏以为，目前市场急需一次大盘股革命，既把股指拽出泥潭，又解决大小盘股差价过大问题，除此之外，已经没有化解矛盾之法。

对于房地产的政策还要客观看待，虽说房地产贷款可能会在一定程度上影响银行股的业绩，但这并不会从根本上改变中国银行业向好的大局。同时目前的银行股股价已经处于相对低位，即使房地产贷款再糟糕一些，也不能改变大盘银行股被低估的事实。只要银行股能够止住跌势，股指的转危为安就值得期待。

即使是房地产行业，也没到天塌下来的程度。认真分析，管理层并非想让房地产行业垮掉，其目的不过是控制房价不要产生过大的泡沫，希望房价能够有所回落或者将涨幅控制在一个合理的程度。房价下跌自有其底线，如果房价跌幅过大，将会引发一系列的连锁反应，对中国经济绝不是好事。

所以说，股市的跌幅也不可能太大，目前市场最大的矛盾就是小盘股的严重高估和大盘股的严重低估同时存在，其主要原因是随着创业板的推出，主力资金介入程度颇深，目前尚未全身而退；而大盘蓝筹股由于散户、公募基金介入程度较深，难以形成高度控盘的局面，从而出现持有蓝筹股的投资者因担心小盘股回落而派发蓝筹股，持有小盘股的庄家因股指走低无法形成牛市氛围而难以出局。在两股势力的东拉西扯之下，其差价也越来越大，从当前局面来看，酷似1996年底庄家炒作浦东概念股的状况。回归现在，如想最终解决价差问题，必须要一方面大盘股上涨，另一方面小盘股震荡，最终以一个大牛市来收尾，其中最关键的环节便是大盘股出现整体走高，一波大盘股革命行情必不可少。

股指一度跌破2900点，令人伤心，但昨日尾市的上涨又同样给了投资者一线希望。从长线来看，沪深A股的牛市格局仍然不改，但内部的结构性调整必须要进行，创业板股票的价值回归尚未完成，投资者仍不宜贸然介入，可以对中国联通这样逆市走强的大盘蓝筹股多加关注，一旦股指回暖，能在跌势中抗跌的股票自会成为领涨股票。从股指期货来看，昨日5月合约升水开始缩小，表明期指多方投资者已有平仓举动，预计股指拐点已经出现，投资者应对后市抱以信心。

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