内容部国务院新36条带来重大机遇附股

内容部：国务院“新36条”带来重大机遇(附股)

内容部：国务院“新36条”带来重大机遇 更新时间：2010-5-15 0:01:03 【提要】包括“4万亿”在内的一揽子经济刺激计划，将在2010年跑完自己的里程。在接下来的经济发展阶段中，谁来接力领跑？昨日，中国政府网发布的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》给出了答案……　　＝＝本文导读＝＝

管理层欲激活民间投资

民间投资热点成主力布局方向

中信证券："新36条"引导资金流向战略新兴产业转移

“民间投资36条”中的选股思路

中小民营上市公司“钱途”更广

管理层欲激活民间投资

中国政府网13日发布了《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》。《意见》鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务等领域。

我们认为，投资意见出台实际上意味着政府有意驱动民间投资来带动整体投资的意图，而本次意见涉及的领域之宽泛，可见中央激活社会投资的强烈意愿。

一、开放领域十分宽泛

此次意见开放的投资领域十分宽泛，其中《意见》明确鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科技工业领域，鼓励和引导民间资本重组联合和参与国有企业改革、积极参与国际竞争，推动民营企业加强自主创新和转型升级。

其中我们万隆证券网关注到包括尤其是有关一些国资企业传统垄断的石油矿产、电信、电力等高利润的领域。因此，这可以看做是在特殊的经济环境下，政府为激活社会投资，向民间投资让渡部分领域。

二、根本目的在于激活民间投资

实际上，这一意见的出台是在政府清理地方融资平添，政府投资受到一定影响的背景下，充分反映出管理层意图通过调控民营和政府投资的手法来稳定整个社会投资的力度。

从整个经济的发展现状来看，由于出口的衰退已经不可避免，而消费是有赖于整体经济的复苏和发展，因此通过投资拉动是一种必然的选择。但正如上文所言，政府投资受制于财赤及地方政府债务风险的背景下，民间投资的作用就显得举足轻重了。

从这些角度来看，管理层让渡部分前期基本为国资所垄断的领域，实际上是处于维系投资稳定，从而保证经济和就业的最终稳定。

因此，部分对经济和就业影响较为明显的领域，将成为政策让渡的重点所在。

三、关键仍要看具体措施

虽然中央出台了相关的规划文件，但目前来看具体措施仍然十分重要。中央政府有意向民间投资开放市场，但这涉及到利益的划分，实际上长期以来国资挤占和垄断的往往是一些利润率高，市场化程度小的行业领域，这不但大大限制了民间投资实体的积极性，也造成了事实上的不公平，妨碍市场经济的继续发展。另一方面由于缺乏有效竞争，导致垄断型国有企业的发展僵化，也不利于国有企业本身的发展。 比如数据显示截至2008年，我国私人控股在电力、热力生产和供应链中只占13.6%，金融业占9.6%，在信息传输计算机服务和软件业中占7.8%，在交通运输仓促和流通业中占7.5%，水力、环境和公共设施管理业中只占了6.6%，这些行业都呈现出企业业绩不一样的情况。

实际上，在2007年出台的《反垄断法》更是对国有经济绝对控股重点行业做出相应规定。但由于没有配套细则等原因，相关政策的执行效果并不理想。以此来看，若干意见只能代表整个政策大走向，而实际效果如何则需要继续出台一系列的配套扶持措施。

民间投资热点成主力布局方向

提要：本周深沪大盘探底回稳，结束了周K线“五连阴”的调整态势，两市股指一周分别上涨1.81%和0.31%。无论是大宗交易平台的买入申报还是公司股东、高管的增持，都表明经过近阶段的持续调整之后，市场投资价值再度显现，并已吸引部分主力资金主动参与……

[热点聚焦与市场机会]

本周深沪大盘探底回稳，结束了周K线“五连阴”的调整态势，两市股指一周分别上涨1.81%和0.31%，收出带较长下影线的周阳K线。其中本周上证综指盘中最低下探至2604.20点，使得本轮自4月15日高点3181.66下跌以来的调整幅度进一步扩大到18.14%，市场风险也相应得到较为充分的释放。

值得投资者关注的是，本周国家统计局、中国人民银行公布的数据显示，4月份居民消费价格指数同比上涨2.8%，创近一年半以来新高，环比上涨0.2%；工业品出厂价格指数同比上涨6.8%，比上月扩大0.9个百分点，环比上涨1.0%；人民币贷款增加7740亿元，广义货币同比增长21.48%。4月份一系列宏观经济运行数据表明，当前国民经济延续了一季度回升向好的积极态势，总体上运行平稳；同时也表明支撑大盘的经济基本面仍然稳健向好。

需要强调的是，13日国务院正式发布了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，意见鼓励和引导民间资本进入六大领域：基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科技工业；同时，鼓励和引导民间资本重组联合和参与国有企业改革、积极参与国际竞争，推动民营企业加强自主创新和转型升级。另据报道，“新36条”发布后，国家发改委还将出台作为指导性文件，细化拓宽民间投资的操作。其后，央行和银监会将制定相关金融政策；财政部制定税收优惠政策；工信部将制定促进中小企业发展的有关政策。有关部委将合力扫清拓宽民间投资道路上的障碍。

可以肯定的是，《意见》的出台将有利于激发经济增长的内生动力，稳固可持续发展的基础，促进经济长期平稳较快发展；另一方面，《意见》的出台也在一定程度上缓解市场的担忧情绪，并成为推动大盘筑底反弹的重要契机。此次民间投资“新36条”的政策力度远超预期，有机构甚至认为“新36条”给资本市场的影响将不亚于四万亿投资带来的积极效应。

从本周的市场表现来看，保险、银行、煤炭等低估值板块率先企稳反弹，成为推动股指探底回稳的主要动力。其次，国家大力发展的战略性新兴产业相关个股也出现积极异动表现。上述盘面特征表明，深沪大盘在经过高达18.14%的大幅调整之后，市场短期筑底反弹的迹象渐趋明朗。

更为值得投资者关注的是，本周以来上海交易所的大宗交易平台频频出现买入申报信息；另据统计显示，从4月16日至5月13日近一个月，共有11家上市公司的重要股东在二级市场增持了10108.69万股，市值约133334.19万元，此外部分上市公司也出现高管集中增持的现象。无论是大宗交易平台的买入申报还是公司股东、高管的增持，都表明经过近阶段的持续调整之后，市场投资价值再度显现，并已吸引部分主力资金的积极参与。

而从未来的投资思路来看，应高度关注民间投资的热点方向。就目前的资料来看，国家产业政策鼓励和重点扶持的战略性新兴产业有望成为民间投资的热点，因此对于中小板和创业板中真正具备高成长潜力的品种值得积极关注。

[风险及策略提示]

公告显示，人民银行于本周四以价格招标方式发行了2010年第三十九期央行票据，并开展了正回购操作。具体情况为：第三十九期央行票据期限3个月，发行量200亿元，参考收益率1.4088%；正回购操作期限91天，交易量300亿元，中标利率1.41%。周公开市场到期资金量2160亿元，央行周二通过发行1年期央票回笼140亿元，加上周四回笼500亿元，本周公开市场实现净投放1520亿元。本周净投放主要是由到期资金量大、三年期央票缺席以及上调存款准备金率等因素所导致的，并不意味着央行回收流动性的态度发生了改变，下周公开市场实现千亿净回笼仍为大概率事件。

[今日消息面]

周五主要有以下信息值得投资者关注：

1、 中国政府网13日发布了《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》。《意见》鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设、社会事业、金融服务等领域。“鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域。”《意见》明确提出，规范设置投资准入门槛，创造公平竞争、平等准入的市场环境。市场准入标准和优惠扶持政策要公开透明，对各类投资主体同等对待，不得单对民间资本设置附加条件。

2、 央行研究局副巡视员李德13日表示，从目前情况来看，央行只是使用了调整存款准备金率等数量型货币政策调控工具，对于选择利率等价格型工具，央行将会比较谨慎。此外，他透露，央行将继续通过票据贴现选择对中小企业融资加以支持。

3、 欧洲央行行长特里谢5月12日排除了取消任何欧元区国家成员国资格的可能，并表示将对各国财政预算进行严格监督。同日，欧盟委员会出台改革建议，拟完善欧盟层面上的经济治理来防范希腊债务危机重演。

4、 统计显示，今年开始招股并已经完成IPO的上市公司中，有116家公司实际募集资金超过拟募集资金数，只有两家公司没有实现超募。这118家公司的计划募集金额为593.3亿元，而实际募集到的资金额高达1403.8亿元，超募金额达到810.5亿元，平均每家公司超募资金6.9亿元。

5、 国家发展改革委13日在其网站发文表示，国家发展改革委、国家电监会、国家能源局已于12日联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，限期取消对电解铝、铁合金、电石等高耗能企业用电价格优惠。此外，各地凡是自行对高耗能企业实行优惠电价，或未经批准以电力用户与发电企业直接交易、双边交易等名义变相对高耗能企业实行优惠电价的，要立即停止执行。

[今日市况]

周五深沪大盘未能承接上日强势反弹的行情，而是在权重板块休整的拖累下展开缩量调整的行情，两市股指分别微跌0.84%和0.51%，双双以小阴线报收，成交约1452.78亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综指以2692.10点开盘后基本在5日均线上方附近展开窄幅震荡，最终报收2696.63点；深成指相应呈现缩量小幅回调的态势。

从盘面情况看，两市个股走势出现明显分化，其中上海市场涨跌家书比为437:434，深圳市场涨跌家数比为506:470。涨幅榜方面，江中药业、华胜天成、铜峰电子、同方股份、烟台冰轮、汉王科技、三泰电子、德赛电池、海峡股份、登海种业等11只个股涨停，另外部分新能源汽车电池及上游原材料类个股受到市场追捧。板块风格方面，生物制药、医疗器械、新疆和西藏板块、环保、物联网以及电子信息和电子器件板块整体表现相对活跃。跌幅榜方面，航空、保险、船舶制造、银行、地产等跌幅靠前。

周五，上证综合指数以2692.10点开盘，最高2712.86点，最低2677.19点，报收2696.63点，下跌13.88点，跌幅为0.51%，成交843.34亿；深成指以10354.78点开盘，最高10400.28点，最低10257.75点，报收10330.14点，下跌87.66点，跌幅为0.84%，成交约609.44亿。

中信证券："新36条"引导资金流向战略新兴产业转移

中信证券周五发布研报称，鼓励民间投资"新36条"具有稳定经济的作用，在一定程度上能够缓解近期由于宏观调控而引起的基建投资和房地产投资可能下滑的风险。

中信证券称，"新36条"是引导资金从传统的房地产、高耗能制造业逐步流向战略新兴产业及涉及民生的社会服务保障领域政策的纲领性文件。放开管制将带来制度红利的集中释放，促进生产力提高。

中信证券表示，应关注环保及公用事业、医药、通信及新兴服务行业，同样也要注意民营资本进入政策性住房领域带来的保障性住房加快推进的可能性。

5月13日，国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，鼓励和引导民资进入法律法规未明确禁止准入的领域，打破国资"控股惯例"。

“民间投资36条”中的选股思路

1. 《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》提出了36 条鼓励和引导民间投资健康发展的意见，为民间资本松绑、为民企发展打开新空间提供了法律依据。早在5 年前，国务院就出台了鼓励“非公经济36 条”，但在实践却形成了隔离民间资本的“玻璃门”，尤其是本轮金融危机以来的“国进民退”浪潮，加速了民间资本的败退。在当前相对复杂的经济调控氛围中，推出“新36 条”有着特殊的历史意义。

2. 首先，相比5 年前的“旧36 条”，新36 条的内容更细化了，鼓励民间资本进入的产业领域也扩大了。尤其是在第一条开宗明义地强调“鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域。规范设置投资准入门槛，创造公平竞争、平等准入的市场环境。市场准入标准和优惠扶持政策要公开透明，对各类投资主体同等对待，不得单对民间资本设置附加条件” ，这是为民营资本正名，可以说是从政策角度终结了长期对民间资本的桎楛，砸烂了歧视民间资本的枷锁。“引导民营企业发展战略性新兴产业”、“鼓励民间资本参与市政公用事业、电信、石油天然气、电力和水利工程”、“ 鼓励和引导民营企业通过参股、控股、资产收购等多种形式参与国有企业的改制重组”， 这一系列意见正还民间资本的基本“国民待遇”。我们认为，新36 条将是划时代的经济政策，其未来的实施将加速民营经济的快速发展，并将掀起新一轮民营经济崛起的热潮。

3. 对市场的影响，主要体现在：①这是管理层释放的积极信号，有利于缓解当前紧缩下的投资压力，对市场信心恢复产生正面影响，从而强化市场的探底回升动量；②将为民间资本进入高端产业打开通道，引导“炒房”、“炒煤”、“炒油”、“炒矿”、“捣蒜”之类的巨额投机资金进入实业，为“调结构”助力；③石油天然气勘探开发、国防科技工业、铁路支线、干线建设等国资垄断领域的开放，将为民间资本创造新的发展机遇，也将形成更为有效的资源配置机制，激发中国经济的发展活力。④有利于激发经济增长的内生动力，稳固可持续发展的基础，促进经济长期平稳较快发展；有利于扩大社会就业，增加居民收入，拉动国内消费。但是，在各个部委的相关配套文件没出来之前，新36条依然是水月镜花，短期内不会对实业投资有实质影响。

4. 从“政策引领投资价值发掘”的选股思路来看，我们认为新36 条营造的市场机遇主要体现在：① 涉及垄断行业投资周边子行业，譬如支线铁路、开采石油天然气用的勘探设备及技术服务；②对于已进入资本市场、积累了产业基础了民资而言，将是最大的受益者，他们进入新领域是顺水顺舟，尤其是民资控股的优秀上市公司，将迎来跨越式的发展机遇；③作为中国经济最具活力的创业板及中小板的480 多家优秀民企也将迎来更大发展机会。鼓励民间投资的措施可使民间资本更好、更深入地参与到经济活动中，实业资金的多元化可以提高资金的使用效率，加速资金的周转，从而提升经济活跃度。未来民间投资的增速和在总投资中的占比都将有较大提升，表现在资本市场则是中小板民营上市公司利润增长将更加多元化，这些公司的估值将得到更强支撑。

中小民营上市公司“钱途”更广

中小板和创业板集中了大量的民营上市公司。截至5月13日，这些公司共480家，总股本达1077.3亿股，占流通A股的比例为46.95%。

从行业上看，这些公司主要集中在材料、工业、消费品和信息技术方面，股本在2亿股以下的中小盘公司占了较高比例。从经营情况看，医疗、通信类中小盘公司盈利能力较好。从盈利公司的股利支付率看，公用事业、电信、能源较高，分别达44.57%、35.05%和35.82%，这些行业的民营公司成长性和盈利能力被众多机构投资者看好。

随着投资领域的逐步放开和投资方式日渐增多，我们认为，更多的民营公司会加大资本和资金投入，这无疑会带动资金更高效运转，未来银行向中小企业的贷款规模也会逐步加大。中小企业投资的加速增长使得固定资产投资增速有望保持较高水平。4月中央预算投资增速同比下滑5.12%，再加上随着对中央、地方大型建设项目的排查，国有企业投资高速增长态势可能转变，但优质中小企业的投资将获得青睐，这将对投资稳步增长提供有效补充。

投资机会在于“抓小放大”

投资领域的进一步放宽将使得相关中小盘上市公司业绩增长预期有了更广阔的空间。从基本面和市场因素分析看，优质中小盘股将超越大盘表现。

4月以来，中证500指数累计跌幅达12.36%，创业板累计跌幅达19.61%，全部A股跌幅为12.72%，中证500指数表现基本同步于大盘，此间大盘超跌的力量主要为以沪深300为代表的大盘股。不过，从目前的估值看，小盘股继续向上有很大压力。截至5月13日，按照TTM整体法算，中证500整体市盈率为40.98倍，创业板为80.43倍，全部A股为22.28倍。

从历史数据来看，中证500成份股估值还未达到历史均值上限。我们认为，在市场风格转换纠结之际，由于国家政策的支持以及未来投资活动的活跃，中小企业的成长性有进一步提升空间，未来的高成长将支持目前估值。

再从盈利水平看，截至今年一季度，全部A股EPS为0.0857元，中证500为0.0786元，创业板为0.1372元。我们认为，中小企业的业绩增长更具有弹性，在不同的细分行业，会有一些涉及产业链条较长、对上下游公司都能产生影响的优质公司，其业绩增长有可能超预期。在风格转换纠结的过程中，市场投资机会可能还是“抓小放大”。

鼓励民间投资的措施可使民间资本更好、更深入地参与到经济活动中，实业资金的多元化可以提高资金的使用效率，加速资金的周转，从而提升经济活跃度。未来民间投资的增速和在总投资中的占比都将有较大提升，表现在资本市场则是中小板民营上市公司利润增长将更加多元化，这些公司的估值将得到更强支撑。

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