内容部两大事件或促A股拐点

内容部：两大事件或促A股拐点

内容部：两大事件或促A股拐点 更新时间：2011-5-8 10:37:48 【提要】：下周，4月份宏观经济数据即将公布，提准和加息或箭在弦上。那么，下周大盘能否抵抗住这些因素影响，在连跌三周之后拨云见日呢；大宗商品的“断崖式”下跌还在继续。过去两天，原油从白银手中接过接力棒，成为领跌大宗商品的新主力军。全球商品市场本周的急速回落令许多交易员大为震惊，周四堪称自由落体式下滑，油价每桶暴跌12美元。美国商品研究局指数挫低5%，此前仅有四次跌幅大过此次，其中三次发生在2008年金融危机期间……　　＝＝本文导读＝＝

经济数据下周公布：

4月经济数据下周公布 大盘或添变数

热点数据下周公布 宏观经济面临双重挑战

五月市场再度面临政策考验 2830点得失很关键

商品市场拐点之辩：

原油接过“领跌棒” 大宗商品“伤”了全球股市

大宗商品价格暴跌影响A股

大宗商品重挫 全球经济复苏现隐忧

4月经济数据下周公布 大盘或添变数

目前市场正处于十分微妙的阶段!周五，在外围股市大跌的情况下，沪深股指低开高走略显强势;但下周即将公布4月份经济数据，大盘抵抗力能否延续再添变数。

周五早盘，A股受外围市场大跌影响大幅低开，上证指数以2842.76点开盘，向下跳空低开29.64点。资源股尤其是煤炭股跌幅居前，兖州煤业等前期涨幅靠前的个股更是大幅杀跌，这使得大盘在低开后有进一步探底的动作，盘中最低探至2834.46点。

不过，市场的做空能量在低开后一度得到释放，尤其是小盘股出现了相对企稳的格局，午后在资源股进一步回升、稀土概念股活跃等兴奋点的牵引下，大盘反复震荡走高，最高摸至2881.71点。最终以2863.89点收盘，微跌8.52点;深成指报收12067.6点，下跌18.38点。两市合计成交1748.9亿，较上一交易日微幅放大。

周五指数能低开高走，呈现企稳格局，就盘面来看，主要得益于部分近期跌幅较大的板块的止跌，如锂电、电子信息、医药等，资源股的企稳也稳定了市场人心。

在周四、周五逐步企稳，结束急跌格局后，下周大盘会如何演绎?市场热点能否持续?即将公布的四月份经济数据对行情有何影响?这些问题成为目前投资者关注的焦点。

靴子落地 大盘下周告别急跌?

下周，4月份宏观经济数据即将公布，提准和加息如箭在弦。那么，下周大盘能否抵抗住这些因素影响，在连跌三周之后拨云见日呢?

政策面

4月经济数据下周公布

犹豫中静待靴子落地

4月份宏观经济数据将从5月11日起陆续公布，据多家机构预测，4月份CPI指数同比增幅仍在5%以上，有的甚至预测为5.5%。业内人士普遍认为，就目前来看，通胀压力不减，加息预期难除，且上调存款准备金率仍是对冲外汇存款的最优选择。提准和加息的可能性在5月和6月都存在，唯一不确定的就是时点。

金证顾问分析师表示，近期大盘快速下探的诱因在于货币政策紧缩预期加剧，这种对于货币政策紧缩预期的猜测笼罩在市场和主力资金的心头。政策面的不明朗，也是造成主力资金犹豫不决、举棋不定的关键原因。不出意外的话，4月份CPI增长的水平还会超过5%。同时，央票的到期数量较大，整个5月份央行还是可能通过提高存款准备金率，对冲到期的流动性。提高存款准备金率的时间很可能在5月上旬，新一轮加息很有可能会选择在4月份经济数据公布前后，而这两个时点几乎都在下周。因此，下周市场资金面和心理层面都会有较大压力。

在政策靴子落地前，主力资金犹豫不决，这种情况下周初或将延续。一旦央行提准和加息消息出台后，主力资金或许才会放下悬着的心，重新制定做多计划，届时市场或将拨云见日。

技术面

快速急跌告一段落

阶段调整仍未结束

财通证券分析师表示，经过近期急跌，周线三连阴之后，目前股指为“收敛三角形” 收尾状，下沿为历史性低点1664点至2010年7月2319点的连线，上沿为2008年5月3786点至2009年8月3478点及2010年11月3186点的连线。本周沪指已击破了半年线的支撑，从下档支撑角度看，2661点-3067点上涨行情的0.618回档位2816点，2319点-2661点上升趋势线目前位于2810点，年线位在2778点，1664点-2319点原始上升趋势线目前位于2650点。而本周最低探至2834点，明显受到2661点-3067点上涨行情的0.618回档位的支撑。短中期而言，大盘快速暴挫行情已暂告一段落，但企稳反攻机会未到。

民族证券分析师则认为，目前市场重新选择向上突破的概率很小，继续向下拓展空间或是大概率事件。2850点是沪指非常重要的技术位，短期对A股市场有一定的支撑，多空力量会在2850点附近纠缠。如果下周很快击破2850点，说明股市很疲弱，阶段性调整仍将继续。

逆势翻红 小盘股下周逞强?

前期领跌的中小板和创业板为首的小盘股周五逆势走强，沉寂多日的新能源、区域经济等热点板块也卷土重来。小盘股和热点的活跃，是超跌反弹的动力驱使，也是市场的风向标。那么，下周这些热点板块能否延续强势呢?

中小板创业板

短线有反弹

中小板和创业板指数延续周四反弹格局，周五在沪深股指小幅下跌的过程中走出独立行情。海隆软件等不少个股表现抢眼。小盘股为何在市场整体调整中一反常态，逆势走强呢?

“反弹动力来源于超跌。”华泰证券分析师俞斌表示，创业板最近一段时间累计跌幅很大，平均在30%-40%，有些甚至达到50%。在深幅调整以后往往会迎来一波超跌反弹行情。当然就长期而言，创业板和中小板的价值在于它们的成长性，如果上市公司的成长性能够持续，这个行业处在成长过程中，它们的调整应该是暂时的，应该是属于系统性风险释放的过程。整体来看，目前中小板和创业板已经进入了可以逢低建仓的阶段，但是不可以盲目地满仓，应该是分层仓位，然后逐级介入。

宁波海顺也表示，超跌板块已经率先反弹。创业板、中小板无疑是本轮调整中最受伤的一对难兄难弟，跌幅均在10%以上，它们也是最先下跌的两大板块，周五已经开始率先企稳反弹，且涨幅均大于主板，超跌反弹的动力有望成为市场企稳的关键。

热点轮动

主力调仓题材股

周五新能源、区域经济、电力、云计算、电器等板块卷土重来，居于涨幅榜前列。

“资金或已经完成仓位和持股的调整。”对于盘面上热点的涌现，大摩投资认为，这表明市场已经渐趋稳定。世基投资也表示，部分前期龙头股的持续反弹，为市场热点的活跃注入了强心剂。德邦证券分析师也表示，值得关注的是本周电力、交运、钢铁等前期蛰伏的低价大盘股有走强的迹象，表明资金重新开始寻找新的目标，下周可继续关注其持续性。

热点数据下周公布 宏观经济面临双重挑战

4月份主要经济数据将于下周公布，其中最引人关注的莫过于消费者价格指数。目前市场普遍预期4月份CPI仍会维持在5%左右的高位，通胀压力仍然较大。同时，种种迹象显示，经济增速有下滑的苗头。不少人士担心，未来宏观经济可能面临通胀居高不下而经济增速趋缓的双重压力。

对此，专家表示，经济增速下滑的风险需警惕，一旦经济增速突然下滑，其危害性可能比通胀的影响更大。在管理通胀预期的同时，也要防止经济增速出现快速下滑。

通胀预期仍强烈

尽管近期蔬菜价格已经明显回落，但市场普遍预期，4月份CPI并不会明显回落。

社科院经济研究所研究员袁钢明在接受本报记者采访时指出，3月份以来，价格上涨的结构发生了变化，蔬菜价格已经明显回落，服务业价格、房价等非食品价格涨幅则比较大。此外，还有劳动力成本上涨等因素影响，预计4月份CPI仍会维持在5%左右的高位。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，目前CPI最主要还是受翘尾因素影响。今年第一季度CPI同比涨幅是5%，翘尾因素占到3.3个百分点，新涨价因素只有1.7个百分点。

但张立群也指出，与去年同期相比，新涨价因素是减少了，去年一季度新涨价因素有2.1个百分点。预计4月份新涨价因素会进一步减少。因此，“下半年翘尾因素会减少，而新涨价因素中，食品、住房等价格上涨都会被控制住，预计未来通胀压力会趋缓。”

实际上，从商品供求关系来看，现在价格上涨的压力并不是非常大。专家表示，通胀最主要的还是通胀预期。

张立群对记者说，“目前通胀预期是由多种因素推动的，包括货币超发、输入型通胀压力、成本推动等，特别是在房地产市场，现在仍有大量资金在房地产市场活动，所以未来通胀预期并没有消失，压力还是非常大的。”

所以，目前政策目标之一就是要把通胀预期管理好。张立群指出，从货币政策来看，在解决资金流动性过剩、控制货币供给量增速、控制贷款增量上还需要继续做好工作。另外，房地产调控绝不能放松，特别是制度性建设要进一步加大力度，比如扩大房产税试点等。

经济增速下滑苗头显现

种种迹象显示，目前经济增速已出现下滑苗头。数据显示，4月份中国制造业采购经理指数为52.9%，较上月回落0.5个百分点，4月PMI反季节下降表明制造业增速明显放缓，政策收缩对实体经济的影响逐渐显现。而此前国家统计局公布，1-3 月份全国规模以上工业企业利润同比增长32%，环比增幅也有所回落。

对此，张立群表示，对于经济增速下滑有些担忧。从需求来看，一季度消费增速是下降的，从外贸来看，一季度是逆差，而从出口来看，预计第二季度出口增长率可能比第一季度的26.5%还要低一些。而从投资来看，现在最大的不确定因素就是房地产投资，在楼市调控的背景下，商品房的投资增速在下降，而保障房的投资增速能否弥补上还存在不确定性。

“所以，目前来看，拉动经济增长的‘三驾马车’投资、消费、出口未来都有增速放缓的趋势。” 张立群说。

尤其需要注意的是，高通胀正在加剧高库存。国家发改委此前公布数据显示，3月末，全国工业企业产成品库存同比上升23.2%，增幅比上月末提高1.1个百分点。而库存积压现象在4月也并未好转，4月PMI显示，当月原材料库存指数达52%，仅次于2010年1月的高位。

相关数据还显示，截至3月底，沪深两市上市公司账面存货金额已经高达3.53万亿元，超过2008年金融危机前的水平，并创出历史新高。存货规模的增长对资金占用较大，无疑将拖累公司的经营性现金流，因此，不少企业的盈利预期被下调。

张立群称，现在通胀预期推动库存增加比较快，特别是在商业、物流，以及铜等贵金属领域。库存增加会给企业生产传递一种不准确的信号，企业拿到的订单还在增加，开工率比较高，但是一旦未来三大需求放缓效果显现之后，库存调整将难以避免，这肯定会对生产带来很大影响，最终则表现为经济增速减缓。

袁钢明强调，要警惕经济增速下滑的风险，“一旦经济增速出现快速下滑，其危害性可能比通胀的影响更大”。

控通胀与稳增长要适当平衡

尽管经济增速面临下滑风险，不少分析人士表示，目前经济增速的短暂回落，是“调结构、转方式”的必要代价，总体上经济形势仍是可控的。

张立群表示，全年经济增长达到9%左右问题不大。“如果增速下降比较明显，而整个通胀预期管理又收到一定成效的话，政策可以在控通胀和稳增长之间根据形势的发展适当平衡。”

社科院经济研究所研究员袁钢明指出，国家在管理通胀预期的同时，也在防止经济增速突然下滑。“尽管去年通胀形势很严峻，但可以看到，货币增长速度仍很高，到去年年底为19.7%，目前是17.6%，远高于2008年金融危机时的14%。央行也曾表示要‘保持充裕的融资量’，这实际上也是指要保持经济增速。” 他预计，今年经济全年增速会略低于9.5%。

稍早，国务院总理温家宝就指出，要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，提高针对性、灵活性、有效性，防止物价过快上涨和经济出现大的波动。

因此，分析人士指出，在不改变紧缩基调的情况下，政府会针对性地采取一些灵活措施，加速产业整合升级，刺激居民消费，拓宽企业直接融资渠道，防止经济滞胀。

五月市场再度面临政策考验 2830点得失很关键

·宏观综述·

经济有所降温 5月或将再调存准

一句“存准无上限”和《中国银行业实施监管标准指导意见》出台让本周三A股市场出现暴跌，股市的脆弱可见一斑。下一步宏观政策向左还是向右——PMI数据显示经济已按调控的方向发展，可是，通胀似乎并未到头，货币政策加码的可能性依然非常大。面对这样纠结的货币政策，资本市场做好准备了吗?

PMI下滑，经济有所降温

数据显示，4月份中国制造业采购经理指数为52.9%，环比回落0.5个百分点，经过3月份短暂回升后，PMI指数再次延续回落势头。

4月份本该是经济加温的月份，民族证券测算，“以历年季节性因素考量，本月PMI指数应该上升1.5%”，因此，PMI指数反季节的下滑更应引起关注，“这表明在通胀抑制需求制约以及前期的政策调控作用下，目前制造业放缓的势头已经比较明显。”

从分项指数来看，新订单指数、新出口订单指数、进口指数、购进价格指数回落较明显，回落幅度均超过1个百分点。其中，新出口订单指数和进口指数的下滑表明了外需不振仍然对中国的制造业造成较大的麻烦。

另外，更值得关注的是库存指数的居高不下。对此，申银万国证券认为，未来库存下降将是必然的趋势，但从历史上来看，库存下降的原因却好坏各不同。2008年四季度的库存下降是企业不增加生产导致的库存消耗，社会需求并没有显著上升;而2010年三季度则大不一样，那时是因为增加的生产赶不上迅速增加的需求，从而导致的库存下降。显然，后者的经济发展状况更加乐观一些。对于未来库存下降的原因，申银万国倾向于前者，“二季度经济预计呈现短暂调整”。

通胀二季度见顶，宜多看少动

经济可能出现调整，但通胀之剑仍高悬于头顶，这成为资本市场不能承受之重。

4月份宏观数据将于下周公布，目前从各机构预测的情况来看，CPI可能再次破5。短期来看，控通胀的压力仍然很大。但是从中期来看，从已公布的PMI分项指标来看，4月份的购进价格指数出现了较大的回落，延续着年初以来的下滑趋势，考虑到它与PPI环比的紧密关系，民族证券认为“这意味着4月PPI环比增长将持续减少，而考虑到PPI翘尾因素也将在4、5月份后大幅降低，4月PPI同比涨幅也将见顶回落”。对于被通胀折磨得头疼的政策制定者而言，这无疑是个好消息。

另外，近日大宗商品价格的大幅回调也减缓了输入型通胀的压力。本周，在白银期货的带头下，原油、棉花、铜等大宗商品出现了大幅度的回调。“考虑到全球流动性的充裕，这种趋势持续下去的可能性并不大，”国信证券宏观分析师林松立对《红周刊》说，“不过，大宗商品，尤其是原油价格的下调对中国的经济是有好处的。”

所以，机构中也出现了越来越多呼吁央行“多看少动”的声音。国泰君安就认为未来两率都不应上调。理由是3月末企业平均贷款利率高达6.91%，比2007年末上一轮加息结束时仅低0.34%;其中执行上浮利率的贷款比例达到56%，远高于2007年末的44%。“考虑到目前经济增长动力已远不如2007年，再次上调贷款利率概率微乎其微”。另外，由于5月到期资金为5500亿，比4月9300亿少3800亿，已相当于上调存款准备金率一次，因此，除非本月外汇占款激增，否则上调存款准备金率的必要性也不大，公开市场操作足够回笼到期资金及外汇占款投放。

难加码亦难放松，五月或有一次动作

不过，“应该做”和“怎样做”似乎总是存在着差距。

“相比调存准，发央票的成本稍高，所以，5月份可能还会调高一次存款准备金率。”浙商证券的宏观分析师郭磊判断道。不过，短期来看，资金面上并不支持央行立刻调高存款准备金率，从本周的公开市场操作情况看，本周虽然实现了260亿的净投放，但7天期银行拆借利率仍然维持在3%的水平，可见市场资金并不十分过量。“净投放累积到一定程度以后，央行才可能动用一次调存准工具，”林松立说，“现在这个前提并不充分。”

“在负利率没有扭转之前，也存在着一定加息的可能性。”林松立认为，“虽然贷款利率比较高了，但是相比市场利率，企业还是能接受的。”近日相关媒体也报出《浙江民间借贷圈解密：出借百万一年利息达60万》的报道，民间资本利率之高可见一斑，这也证实了林松立的观点。

而且从央行的报告来看，政策仍然有动作的可能。本周二晚间，央行发布《一季度中国货币政策执行报告》，《报告》中写道：“当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务”，由此可见，控通胀仍然是未来制定货币政策的首要目标。《报告》中还提到，“准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。”

·市场判研·

关注重要点位得失 机构偏好消费和低估值

2830点得失很关键

本周，上证指数最低点探至2834点，距离第17期《红周刊》头条文章中提到的一个重要支撑位2830点仅数点之差，2830点与之前的两大低点2319点、2661点形成一条上升趋势线，能否撑住非常关键。

香港技术分析大师许沂光对上证指数分析认为，以2319点、2661点与2830点的支撑线为依据，若大盘没有有效跌破该支撑线，则本次调整的级别应该是针对2661点~3067点上升行情的回撤，结束位置就在2830点附近;若大盘有效跌破了该支撑线，则最低点将创出2661点新低。

资深技术专家、申银万国分析师陆洁华的观点较为明确，“短期而言，2850点一线的支撑在本周五被多方守住，同时上档的60日均线稳步向上，这预示下周有望展开技术性反弹，指数有望二次回抽60日均线附近，2940点一线将会构成反弹强阻力位，反弹过后大盘还会经历一轮下跌，2600~2700点估计是这轮调整的目标区间，见底时间估计要到6月份”。

部分机构开始逢低布局

从基本面上看，本轮下跌源自三个方面，一是年报和季报基本披露完毕，市场利多出尽;二是4、5月流动性收紧;三是宏观调控的预期增强。经济纠结，市场也在纠结，在诸多因素合力作用下，4月下旬，市场出现打破僵局的下行趋势。

“这次无论是周期股还是成长股都受到了冲击，而大消费板块的龙头公司则保持了相对稳定状态，这反映出投资者对通胀、政策等风险的担忧，防御占居上风。加上最近公布的一系列宏观经济数据并不乐观，通胀也暂时没有回落的迹象，估计A股弱势仍会持续一段时期。”阳光私募排行榜中排名第一的金中和投资管理公司首席执行官曾军表示，与A股持续疲弱不同的是，欧美股市却延续了牛市格局，“这反映出国内外投资者的不同状态，估计这种背离还会持续一段时期”。

目前沪深300指数的动态市盈率为12.45倍，其中金融板块8.39倍，非金融板块16倍。按照一季度业绩测算，中小板和创业板对应的动态市盈率分别是40.58倍和59.03倍，虽较前期有所回落，但大小盘股的估值剪刀差依然很大。

“紧缩、楼市调控不确定、政策不明朗、业绩低于预期将压制短期市场走势，指数有进一步整固的要求;但在一段时间内，隐藏在市场中做多能量仍然很充沛，诸如：估值洼地、场外投资渠道匮乏、资金保值要求等因素仍将支撑后市持续不断走强。”和聚投资总经理李泽刚总能在悲观中找到乐观的理由，在风险中挖掘机会。仓位上，和聚系列产品经过前期高位减仓后，目前开始逢低加仓，并顺势进行结构调整。前期积极配置的电力及有业绩支撑品种对产品净值正向贡献较大。

从已经公布的经济数据观察，经济小幅减速也是不争的事实，李泽刚判断认为，未来2个季度经济不会出现硬着陆，但是通胀仍然保持在高位，紧缩压力不会显著缓解。“影响未来两个月市场走势的关键变量仍然是政策，一方面国务院派往各地房地产督查小组回京后，对房地产调控效果评估将决定是否有新的政策出台;另一个治理通胀预期的政策取向，对市场短期走势影响仍然在发酵”。

机构偏好消费和低估值

在机构看来，短期仍然诸多有不明朗的因素，但部分中线乐观的机构相信政府会解决好经济问题。选股上，安全第一，落实防御，似乎成为近阶段机构的共识。

主流资金流入品种，尤其是大跌行情中依然能够得到主流资金追捧的品种，往往都是下一阶段行情的热点。从基金一季报来看，基金在一季度曾大幅增持了周期类股，而从前期市场表现来看，基金增持的低估值股和周期性行业在本轮行情下跌之前的确表现得很出色，银行、地产、建材、化工、钢铁等无不各领一段风骚。4月份以来，大资金开始逐渐流向一、二线大消费，而从4月18日以后的市场表现看，抗跌的和表现好的也恰恰是白酒、医药和电力板块。

“进入2011年，全国发电量和用电量增速显著回升。不过，电力股从全局角度看，出现类似前述周期股的整体行情较难，但部分个股存在补涨需求”。龙赢富泽总经理童第轶最近比较关注电力板块出现的机会。

和聚投资以善于把握热点著称，其后市看好三类投资机会：第一,低估值板块。在诸多不确定背景下，安全是投资人首要考虑因素。根据2010年年报数据，采掘、家用电器、交通运输、金融服务四个行业业绩略超预期，而这四个行业的共同特点是估值水平都比较低。第二,景气上升的蓝筹，主要是金融、水泥、化工、电力等行业。第三,从提振内需中获益的相关公司。2011年提振内需的领域将更多来自于高端可选消费领域。

民生保障主题和节能环保可持续发展的主题是同亿富利投资总监陈铭在5月份投资策略中重点提到的领域。“民生保障主题包括现代农业、水泥、建材、家电、汽车、零售，这些主题可以带动周期性行业的发展。节能环保和可持续性发展产业主题包括水利、现代物流业、城市智能管理网络以及合同能源管理、环保监测与治理领域，这是新兴产业中我们最看好的方向”。

“目前我们比较谨慎，对收益要求没那么高，操作上是多看少动。”曾军认为，目前看行业的意义不大，之前关注银行、地产、保险等，主要因为估值很低，但政策紧缩形势又压缩了表现空间，所以只能自下而上看公司。“在上游原材料价格、人力成本都在上升，且很多下游企业又受到行政管制无法进行成本转嫁情况下，估计二季度上市公司盈利情况并不乐观”。

·券商5月投资策略·

风险释放 等待底部

◎申银万国

由于政策严控的环境和资金紧张的局面短期难以扭转，并且一季报毛利率下滑对市场的冲击也需要一定时间来消化，短期市场或将继续处于悲观情绪的释放期。但目前市场估值已处于较低水平，即使考虑未来盈利预测大幅下调的冲击，2700点的位置也基本处于估值的底部，因此下有支撑。预期5月上证综指波动区间。

随着市场的风险释放，金融、地产与周期品的估值也会有一定回落，我们建议投资者在市场风险释放后继续配置金融、地产与周期品。

上行无力 再寻支撑

◎国联证券

我们仍然倾向认为5月市场表现可能将延续4月中旬开始的调整。经济增长放缓、新一轮调控措施出台、国际经济动荡都可能成为触发因素，我们认为5月上证指数的运行空间将会在2700~3000点之间。可能导致指数向上表现的超预期因素应会是流动性方面的正面刺激，但从3186和3067点的经验来看，此类脉冲式的行情力度是在不断减弱中的，那么对其高度的期待也就有限。

投资标的的选择，我们仍然看好业绩改善和增长较为明确的新兴产业公司，但会对盈利增长的可靠性和安全边际提出更高的要求;需求较强的一般消费品、存货保值能力较强的饮料、中药行业相比大宗商品是更稳定的抗通胀主题;资产注入、安全防务等与目前局势动荡、十二五执政方式转变相关的主题投资我们继续看好;在相对收益方面，我们认为银行板块受到冲击的可能性相对较小。

以退为进 防御为主

◎大通证券

有鉴于二季度是CPI高峰阶段，如果政策收紧力度加大，则市场预期将继续遭受打击。以退为进，防御为主将是5月市场的主要特征，预计沪指的波动范围为2700点~3000点。

基于业绩、政策受益，建议关注医药、旅游、食品饮料、商业零售、通信设备、农林牧渔、金融、化工等行业或板块。重点公司：恒瑞医药、华鲁恒升、宝钛股份、百联股份、亚泰集团、兴业银行、中国国旅、中兴通讯、泸州老窖、雏鹰农牧。

挖坑行情的演进与终结

◎长城证券

继续维持在4月初提出的观点“挖小坑，种大树”，市场当前的向下调整已经在预期之内。我们判断调整空间的下限已经十分之近，但从时间上来看，由于外围大宗商品价格仍未见明显回落迹象，二次通胀的担心并未消除，因此A股市场的大举反攻之日尚未到来。

我们判断当前的形势下，基金整体不足80%的仓位偏少，很可能是过度减仓之后的成果。考虑到6月基本已经看得到加息周期的结束，紧缩政策可能告一段落，市场一旦启动将为逼空行情。因此当前时点首要任务应该是提升仓位而不是继续减仓。

由于市场短期内超跌，我们判断低估值+反转的组合将会带来超额收益。本期选股策略集中于建筑、交运、航空、汽车等行业。重点公司关注: 福建高速、物产中大等。

追踪周期 贴近消费

◎广发证券

在上有基本面、政策压力，下有估值及资金支撑的箱体格局中，上证指数将维持在2700~3100点的区间运行，结构性机会仍值得期待。其中以处于右侧能带来超预期的周期类品种以及进入左侧能充分受益收入分配体制改革的大消费行业将成为主要的投资主线。

重点推荐股票组合：招商银行、中天城投、新华都、海虹控股、大富科技、大华股份、中国医药、山西汾酒。

看好低估值板块

◎安信证券

在超预期的行业中，银行的净息差上升、水泥的供给收缩、纺织企业受益棉花库存囤积、家电行业的销售增长强劲的逻辑已经被充分预期，市场上涨缺乏新的催化剂。建议超配：低估值低弹性的银行、部分港口、机场、铁路;低估值高弹性的煤炭、水泥、基础化工;政策偏差型的地产和电力;中等估值中等弹性的食品饮料等。

震荡延续　布局消费与新兴产业

◎国海证券

宏观经济运行将维持“经济增长趋稳，通胀压力略有回落”的格局。预期通胀在二季度略有所回落。从估值的角度来看，周期性行业估值的向上修正和非周期行业估值的向下修正基本完成，绝大部分行业市净率目前处于历史平均值附近。随着消费股与新兴产业股股价的快速回归，估值吸引力将有所增强。5月份重点考虑布局消费及新兴产业股的投资机会。

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