兴证策略整体表现较为疲软市场在担心什么

兴证策略：整体表现较为疲软 市场在担心什么？

兴证策略：整体表现较为疲软 市场在担心什么？　　由于经济存在下行压力，部分投资者预期下半年可能会大放水，但我们认为大放水难度较大。在中期策略《开放的红利》判断，日本失落二十年的经验警示，决策层在应对经济下行压力时，回归以前老路，依赖大放水和地产强刺激的概率较低。但不排除为了保持流动性整体平稳，对冲可能的风险，在市场化、两轨并一轨等改革进程中，存在降准、降息可能性。整体而言，保持定力、聚焦高质量发展、改革仍是大方向。

2)踩雷新常态，对金融机构投资行为、风险偏好产生影响。国内市场的歌斐资产、某券商资管踩雷、某财富管理公司跑路等现象。看似没有关联的个案，但对投资者还是造成一些扰动，需要保持警惕。因为在股票市场层面上，至少有2次发生过类似情况，对股市造成冲击。一次是13年6月份的钱荒，一次是17年4月的严监管。由于经济增速有所下行，整体需求较为疲弱，叠加2018年以来的去杠杆，使得现金流、应收账款存在问题非标等借款到期无法偿还资管新规背景、压非标、表外转表内，无法续作金融机构踩雷难免。其次，近期对房地产企业信托融资收紧、发行外债等力度加大，而企业在整个经济产业链中关联度较高，对其收紧，相应也会对相关产业链公司现金流造成压力。整体而言，中期角度看，化解风险、房住不炒、高质量发展等有利于经济转型、健康稳定发展。但短期①可能会对部分企业现金流造成压力，造成逾期不能还款压力。②金融机构踩雷会对市场风险偏好形成打压，避险情绪会加大。海外市场，德银事件，如果其相关风险爆发，可能会影响到全球资产管理公司的投资行为、加重避险情绪。随着A股海外机构投资者持股市值逼近2万亿，短期部分外资的行为变化，也可能会对市场造成扰动，但中长期海外机构投资者增配A股的大格局并未改变。

3)制度层面建设，是提升A股估值中枢的关键所在。进口端，科创板开板在即，注册制试点，我们看到在制度层面建设上，越来越市场化，有利于企业融资，加快直接融资市场建设。但另一方面，出口端，退市、造假处罚等违法成本上，尚需更完备的制度性建立。有进有出，市场良性循环，A股生态更为健康、持续的重要保障。

在当前不确定性较大的情况下，投资策略操作上，对于投资者而言，较合理操作方式1)绝对收益者，灵活仓位、保留核心底仓筹码、耐心寻找战机。2)相对收益者，调仓、调结构，避免拥挤且估值过高的个股方向。采取类似长线外资以长打短做法，聚焦优质标的，兼顾择时。3)科创板开板在即，相关科创板影子标的有望享受新的估值锚，新兴成长方向值得重点关注。4)不确定性加大，避险情绪严重，黄金是资产配置中的可选项之一。

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