中金国际食品饮料行业零研月报

中金国际：食品饮料行业零研月报

中金国际：食品饮料行业零研月报 更新时间：2010-5-6 23:59:42 　　投资建议：　　1。贵州茅台：一季度四大高端白酒品牌中只有茅台和国窖1573于商超渠道录得销量增长，其中茅台表现最为出色：销量增长26.3%，营收增长41.1%。尽管商超渠道并非白酒销售主战场，但茅台酒优异表现至少表明公司正在积极兑现年初提出的终端放量目标，也显示出高端白酒品牌短期内依然强者恒强的竞争规律。公司股价疲软因管理层刻意打压报表业绩，但强劲市场表现提供股价反弹基础，需要等待的只是合适的时机。　　2。王朝酒业：3月份王朝酒于商超渠道中的销量与营收增幅均列行业三甲之首，并超行业平均。一季度公司于商超渠道录得14.1%营收增幅，明显好于同时期张裕2.8%、长城-14.8%以及行业-4.2%的表现。公司在上海、浙江、江苏和广东四大主力市场上均录得销量与营收同比大幅增长，显示内部改革成效显著。尽管商超并非葡萄酒销售主战场，但王朝在此渠道中市占率迅速提高及其当前估值仍处板块低端的事实表明该股投资机会明显。　　3. 金枫酒业：3月份黄酒销售于商超渠道录得同比增长，尽管一季度仍见营收下滑。金枫酒业旗下主力品牌中除金色年华仍见4.1%营收下滑外，石库门与和酒销售同比分别增长20.2%和12.5%，明显好于同时期古越龙山-13.5%和全行业3.7%的表现。尽管商超并非黄酒销售主战场，但公司主力品牌在此渠道中录得强劲销售增长似与其一季报显示的销售滞涨情况相左，暗示此间可能存有交易机会，尤其是在近期公司股价调整幅度较大的前提下。　　4. 蒙牛乳业：3月份伊利、光明及全行业营收增幅于商超渠道均出现回落，唯蒙牛表现强劲。虽然其乳饮料和奶粉销售增速同样出现下滑，但液奶和酸奶增速上扬，带动整体营收增幅走强。一季度，蒙牛于商超渠道中的营收增幅由1-2月18.6%攀升至22.8%，明显好于同时期全行业13.3%的表现，并且超越伊利17.6%的增幅，显示其投资价值所在。　　5。统一：一季度统一方便面于商超渠道中的营收增幅维持在17.9%的高位，明显高于全行业1.6%和顶益6.2%的增速。统一茶饮料、果汁和饮用水营收增幅分别为21.1%、4.6%和43.5%，与顶益在这三个细分市场上28.6%、4.4%和-14%的增幅相比毫不逊色，并且总体好于这三个子行业3.5%、6.8%和-9.4%的增幅。一季度，统一茶饮料、果汁和饮用水零售价格同比分别上扬3%、8.5%和16.1%，体现其结构改良努力，我们期待着随二季度饮料消费高峰的到来，统一能尽早摆脱一季报反映出的成本压力，以使盈利能在强劲销售表现带动下重现增长。　　6。三全食品：3月份，三全产品于商超渠道中的营收增幅随行业加速上扬。一季度公司产品销售增幅由1-2月30.8%攀升至32.5%，并继续高出全行业营收增幅5.6个百分点。公司销售在广东、浙江和上海三大主力市场上增长迅猛，综合市占率持续攀升，并以26.9%的量比和24.7%的收入比位居一季度商超渠道同行业之首，我们继续推荐该股。

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