历史新低6月末M2增速8社融增量低于预期.

历史新低！6月末M2增速8% 社融增量低于预期

历史新低！6月末M2增速8% 社融增量低于预期

摘要

6月末M2增速8% 央行13日公布的最新金融数据和社会融资增量统计数据显示，6月新增人民币贷款超季节性大增，但为何M2同比反而下降?中泰证券研报对此认为，从存款端数据来看，企业存......

6月末M2增速8%央行13日公布的最新金融数据和社会融资增量统计数据显示，6月新增人民币贷款超季节性大增，但为何M2同比反而下降?中泰证券研报对此认为，从存款端数据来看，企业存款继续下降是主因。从社融数据中更能清晰地看到这一点，尽管贷款、债券、股票融资均有恢复，但三项表外融资依然下降近7000亿元，最终会使得回到银行体系的企业存款反而不及历史均值水平。

6月新增贷款扩张明显，新增量同比多增3000亿元。分部门来看，居民户中长期贷款新增约7073亿元，较前几个月明显放量，为年内第二高，显示地产按揭贷款投放有所增加。企业部门贷款新增9819亿元，其中，票据融资的大幅扩张同样贡献了较多的新增贷款规模。

中泰证券研报也认为，与历史6月均值相比，主要有两个科目的信贷投放出现了明显提升，其一是票据融资增加近3000亿，其二是非银贷款增加超过1500亿。不过，前者的增加一方面得益于央行政策引导信贷向中小企业倾斜，另一方面则与信贷额度增加后，银行风险偏好并未提升有关，于是利用票据融资占据额度。而非银贷款的增加则可能来源于6月资金宽松，机构提高产品杠杆率增厚收益。

值得注意的是，尽管当月新增贷款规模超预期大增，但社会融资增量规模再度低于市场预期，当月增量仅1.18万亿元。6月末，社融存量增速已跌破10%，达到9.8%。社融低迷的主要原因，仍是去杠杆环境下表外融资的大幅萎缩，6月表外融资负增长6916亿元，降幅继续扩大;企业债券融资增长约1300亿，扭转了5月负增长局面，股票融资受累于股市下跌，也较上月放缓。

“应该看到，6月末人民币贷款、企业债券余额分别同比增长12.7%、8.7%，一定程度上对冲了委托贷款、信托贷款下降的影响。此外，资产证券化产品发行加快，不良贷款核销力度加大，若还原这些因素，实际贷款增长会更多。”阮健弘说。

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