【推荐】500增强一箩筐指数增强基金该如何选000478基金净值查询

来源：银行螺丝钉的雪球原创专栏

今天来介绍一个比较特殊的指数基金组合。是蛋卷开发的500增强基金一箩筐。这是目前比较好的一个“500增强基金如何挑选”的解决方案。

什么是增强型指数基金？

增强型指数基金是一种很特殊的基金类型。目前还比较小众，国内也不多，之前我也介绍过增强型指数基金。

简单说，增强型指数基金就是在普通指数基金上，运用增强策略意图获得超额收益。从过去的历史上看，大多数增强型指数基金都获得了超额收益，不过也有少部分增强基金收益还不如普通的指数基金，所以不能看到是增强基金就盲目信任。

增强型指数基金是怎么获得增强收益的？

那增强型指数基金主要是如何获得超额收益的呢？首先要注意一点，增强型指数基金主体仍然是指数基金。比如说一只中证500增强指数基金，它大多数股票品种跟中证500非常相似。

有这个大前提，也标志着在分析增强型指数基金的时候，也要关注对应指数的投资价值。

除此之外，增强型指数基金还可以灵活应用一些增强策略

1.打新

我们持有指数基金不能打新，不过指数基金自己是可以打新的，打新收益直接归入到基金净值里。这个其实不是增强基金的专利，一般指数基金也可以这样做。在计算超额收益的时候，这部分也会有贡献。

2.股票alpha收益

我们以前介绍过几种带有轮动收益的指数。比如说像50AH，如果H股便宜会投资H股，如果A股便宜会投资对应的A股，从A股换到H股再换到A股的过程，就能产生超额收益。

红利指数也有类似的操作，每次定期调仓的时候，会把股息率低的卖出，股息率高的换进来。股息率变高往往是因为下跌，股息率变低往往是因为短期上涨，所以“卖出低股息率品种，买入高股息率品种”，就变相的起到了“低买高卖”的效果，也能获得一定超额收益。

类似这样的操作还有很多。它们有一个统一的称呼，叫做alpha收益。alpha收益跟股市涨跌关系不大，比如说红利指数定期调仓，只要成分股的股息率有变化就能获得超额收益，不管指数是上涨还是下跌。

很多指数基金都能获得alpha收益，比如说红利、基本面、50AH等，这也是为何它们收益比一般的指数基金更好的缘故。

增强型指数基金获得超额收益，也主要是获得alpha收益，通过各种策略来获得股票alpha。

3.股指期货套利

国内有三个指数的股指期货，上证50、沪深300、中证500。股票基金可以投资最多10%的股指期货。

一般来说股指期货的表现会跟对应的指数差不多。不过有的时间段，股指期货会远高于指数或者远低于指数，这就提供了一定的套利空间。

像000478建信中证500增强基金，它之前就喜欢用股指期货套利。曾经中证500股指期货套利的年化收益率高达20%以上，股票基金可以拿出10%的仓位来投资股指期货。

除此之外还有一些其他的增强方法，比如说100032会控制分红的时间，估值处于低位的时候不分红或者少分红，将分红有限投入到低估的股票上；到牛市没有低估品种的时候则尽量多分红。这样可以获得更好的收益。

打新获得两三个点，alpha收益获得几个点，套利获得几个点，东一锤子西一榔头，增强基金的超额收益就出来了。

500增强基金的“三个痛点”

不过虽然500增强基金获得超额收益，原理上没啥问题，不过实际投资500增强基金的时候，有三个痛点

1.500增强基金品种太多

市面上规模稍大一些的基金公司，基本都有500增强基金品种。规模比较大的500增强基金，零零散散加起来有30只左右。到底选哪个呢？这个是很头疼的问题。

2.500增强基金的超额收益并不是始终都稳定的

不过虽然有超额收益，但是要明确一点，500增强基金的超额收益，并不是所有时间段都有，有的时间段它的增强收益效果一般般。

我们看一下2012年－2015年，中证500指数和富国中证500增强基金的年度收益率对比

单看2012-2015年，说好的增强效果呢？看起来跟普通的指数收益差不多哇～

但是再看一下2016年，富国中证500增强收益率6.16%，同期中证500下跌17.17%，超额收益23%。一年就产生了23%的差距。

之所以不同时间段，增强基金的超额收益也不是很稳定的，有的时候有有的时候没有。

所以认为“增强基金任何一个时间段都有超额收益”这个也不一定正确。

3.有超额收益的500增强基金，后续超额收益也不一定始终稳定

另外还有一个影响增强基金超额收益的因素，那就是规模。

如果一个增强基金超额收益明显，毫无疑问这个基金会吸引很多投资者来投资，基金的规模就会迅速增加。但是规模增加了，基金原来用的增强模型，不一定能继续适用。超额收益可能会下降。

比如说000478，

2016年4季度，规模6.3亿，季度累计超额收益在2.52%（也就是一季度赚2.52%）。

2017年1季度，规模8.4亿，季度累计超额收益在1.62%。

2017年2季度，规模12.8亿，季度累计超额收益在0.39%。

2017年3季度，规模14.2亿，季度累计超额收益在1.85%。

2017年4季度，规模19.8亿，季度累计超额收益在－0.37%。

2018年1季度，规模32.6亿，季度累计超额收益在1%。

两者相关性为负0.5左右。规模越大，超额收益就会减少。000478最近几年规模增长迅速，导致超额收益也缩水了。

原因的话，增强基金的超额收益，通常依赖于一些策略和模型。这些策略有容量限制，短期里增强基金规模变大了，策略可能会失效。

当然基金公司不会坐以待毙，会开放新的策略。但是容量继续增大，新策略也会失效，不断循环。可能000478未来又找到了新的增强策略，但是总体上来说，规模大了对增强基金超额收益不利。

那有没有什么好的方法可以解决这个问题呢？

现在的情况是

1.增强基金整体可以有超额收益

2.单个增强基金不一定有超额收益

3.之前有超额收益的增强基金，后面超额收益也不一定稳定

明白了这个前提，那如果均衡配置一篮子增强基金呢？那就跟指数基金一样，分散了单个品种的风险了。

类似的思路其实螺丝钉去年就设想过，不过让普通投资者去同时投资一篮子增强基金还是太麻烦了。好在蛋卷基金做了一个创新，把500增强基金做了一个打包。

1.先把市面上所有的500增强基金都挑选出来。包括500增强基金和基于500的量化基金。

2.初筛：成立1年以上，规模在5000万以上，持有股票数量100只以上，年化追踪误差在8%以内

3.加权：综合考虑追踪误差、信息比率、超额收益、风格偏离四个因素，挑选出综合表现最好的前5只500增强基金。等权重配置，每半年更新一次。

用这种方法，均衡配置5只500增强基金，相当于做了一个500增强基金的FOF型“指数基金”。

这样投资一个500增强基金的组合，就可以很方便的获取相对比较稳定的获得超额收益，避免单个增强基金超额收益不稳定、或者集中投资一个增强基金规模增大导致超额收益下降的风险。

按照回测数据，历史超额收益还是比较显著的，大幅跑赢了同期的500指数。因为代表的是500增强基金的平均收益，所以不太担心单个增强基金超额收益不稳定的影响。

不过我们也能看到，随着500指数本身估值的下降，增强基金获得超额收益的难度也会提升。因为在市场低估的时候，本身股票的投资价值就提升了，这个阶段再做增强，其实难度提升了。

具体组合的介绍可以点击

阅读原文

目前持有的5只500增强基金如下富国中证500指数增强、泰达宏利量化增强、创金合信中证500A、华泰柏瑞量化先行、景顺长城量化精选。

从相对中证500指数超额收益的角度，2017年富国500增强超额收益8.35%；景顺长城量化精选超额收益12%；泰达宏利、创金合信等也超过了10%超额收益。

不过这样的组合还是有一些风险

1.增强基金超额收益并不是每个时间段都有的。当股票市场整体进入低估的时候，增强基金的超额收益都会下降。比如说2012-2014年。

2.增强基金分散持有5只不同的500增强基金，用这种方法分散了风险。当然这样做是获取了500增强基金的平均超额收益，不可能是所有增强基金中最高的了。但是对普通投资者来说，从此不用太担心如何挑选500增强基金了。

目前组合刚上线，可以观察一下后面的表现情况。不过这种组合解决了投资者的某一个痛点，还是不错的金融创新～

总结

在低估区域，增强基金要做的是跟上指数；

在正常估值区域，增强基金可以发挥威力获得超额收益；

在高估区域，股票资产比较贵了，无论是普通指数基金还是增强基金，我们都需要做好卖出。

增强基金挑选的难点，一方面在于如何挑选出未来表现好的增强基金，另一方面在于之前表现好的增强基金，之后不一定继续表现良好。

采用组合的方式投资500增强基金，好处在于能稳定

获取超额收益

，不用担心挑选出来的品种后续表现不好。这样做也是运用了指数基金的思路、获取了500增强基金的平均收益率。对普通投资者来说还是挺有帮助的～

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文章里提到的500增强一箩筐，有没有很期待呢？

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